申银万国 赵湘鄂 王世杰

　　3季度将扭转成本劣势，盈利恢复在即：由于公司上半年的主要原材料铁矿石仍以08年下半年的进口平均到岸价为基准，因此公司在09年上半年成本相对其它公司仍处于劣势。按目前出厂价格计算，公司2季度的亏损可能将达到约20亿元。但亏损的主要原因在于铁矿石计价方式的影响，而非经营方面问题。可以预期到，一旦进入3季度公司的成本劣势将得到消除，公司的业绩在出厂价上调的同时将得到更大程度的恢复。

　　评级和估值：公司当前PB为1.4倍，在钢铁行业公司中估值处于较低水平，具有较强的估值优势。公司的产品在国内外市场具有极强的竞争性，同时产量在鲅鱼圈逐步投产后将有较大增量。我们预计公司从3季度起盈利将得到有效恢复，09、10年EPS分别为0.44、0.68元，加上对东北地区钢铁产业的整合预期，将公司提升至“买入”评级。