升华拜克：稳定成长的企业
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兴业证券 李劲松 王晞
由于禽流感疫苗市场空间基本保持稳定，而青岛易邦进一步大幅增长市场占有率的可能性不大。其次，目前青岛易邦并没有开发新的疫苗品种，产能也面临着瓶颈，销售收入规模扩大的潜力不大。第三，受到生产监管日趋严格的环境，青岛易邦的生产成本在2009年有所上升；因此综合判断青岛易邦的盈利在2009年基本与2008年持平。
盈利预测：考虑到公司新产品开发，主营业务的好转，预计09~11年EPS分别为0.40，0.45，0.50。考虑到公司业务较多，因此我们分拆业务进行估值，由于青岛易邦作为高景气、高壁垒的动物疫苗产业其估值应享受较高的溢价，而公司的主营业务稳定成长，PB低于行业平均；因此给予“推荐”的评级。
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