上海证券 牛品

　　09年经营压力较大，10年销售有望得到突破。受配电网投资增速不高影响，公司订单增速放缓。由于09年大部分新产品处于挂网阶段，投入大而利润少，09年将是公司近年来经营最为艰苦的一年。2010年公司252KVGIS、252KV断路器、550KV隔离开关都有望进入国网招标系统，数字化变电站挂网完成，SVG生产场地问题有望得到解决，经营情况将大为改观。

　　GIS项目最能提升业绩，数字化变电站空间巨大。我们认为，消弧线圈市场趋于饱和，电力电容器和互感器需求旺盛但技术门槛不高，SVG高增长但规模相对较小，数字化变电站需求量暂时不大但未来发展空间巨大，252KVGIS进入国网招标系统是短期内最能提升公司业绩的事件。公司计划3-5年内使GIS产品市场占有率达到5%左右，我们预计年产值可达10-15亿元。

　　投资建议：一季度末公司持有平高电气73，278，414股，以5月14日收盘价计算，可供出售金融资产账面价值为75，769.88万元。若公司不再出售平高电气股权，09年每股收益为0.83元，市盈率为22.95倍。相对估值而言，公司估值较低，维持公司“跑赢大市”评级。