中信建投 高晓春

　　中挖和煤炭综采设备是未来看点：

　　公司正在从小挖向中大挖方向发展，目前公司已经试制23、33、47吨等几种类型的中型挖掘机；现在月度销量在10多台，公司计划把销量提到几十台，全年达到300台的规模。我们预计，公司还是利用小挖的各省市销售代理渠道，如果不采取一些相对灵活的销售策略(如收款条件改变)，公司中挖市场难以快速打开，全年300台销售目标预计难以实现。

　　公司凭借多年在矿山设备研发上的积累，在煤炭综采设备上没有技术瓶颈；控股的安徽山河矿山装备公司(75%)目前处于建设期，手持一套综采设备订单、价值8000万元，预计今年能做出样机，可能部分确认收入。在首台首套获得良好使用效果的情况下，预计将有更多的煤炭综采设备订单。目前淮北煤矿年煤机需求在50亿元左右；公司如果取得25%的份额，就是目前公司营业收入的规模。不过我们认为，公司煤机业务大幅释放还需要2年左右的等待时期。

　　叉车是公司下一步重点发展的产品。目前叉车月均销量在几十台，公司计划提高到100台，年销量接近1000台左右。公司计划以自用资金3.5亿元建第三产业园、年产叉车3万台，建设期3年。我们认为，叉车经过这几年的快速增长，目前年销量基数达到16万台，未来增速正在下降；而且，进入叉车领域的工程机械公司越来越多，柳工、厦工、山推等都早于公司发展叉车产品，竞争激烈。我们对叉车项目前景相对谨慎。

　　世界金融危机对公司挖掘机出口影响较大，预计短期难以恢复；液压静力压桩机受房地产低迷影响，销量出现较大幅度下降，但旋挖钻机有望实现销售160台、增长100%；未来几年看点是公司新产品中挖和煤炭综采设备能否快速上规模；对3万台叉车项目相对谨慎。我们认为，2008年公司出口大幅下降、同时计提2500万元预计负债，业绩最坏的时候已经过去。预计2009～2011年分别实现每股收益0.34、0.45和0.57元，合理股价13元左右，目前估值偏高，维持中性评级。