信达证券 曾祥天

　　5月11日，ST科龙(000921)宣布，拟向第一大股东青岛海信空调有限公司(简称“海信空调”)非公开发行A股股份，购买海信空调所持有的白色家电资产。

　　该方案的核心是，ST科龙计划以3.42元/股的价格，向其控股股东－青岛海信空调有限公司定向增发少于3.66亿股的A股股份，以最高45.35%的控股权置换海信空调旗下包括冰箱、空调生产和白色家电营销在内的所有资产，这些资产包括海信空调持有的海信(山东)空调有限公司100%股权、海信(浙江)空调有限公司51%股权、海信(北京)电器有限公司55%股权、青岛海信日立空调系统有限公司49%股权、青岛海信模具有限公司78.7%的股权以及青岛海信营销有限公司的白色家电营销资产，此次拟购买的标的资产评估价格不超过12.5亿元。

　　这一重组方案完成之后，海信空调对ST科龙的持股比例将从25.22%增加至45.35%。预计ST科龙的净资产由交易前的-9.91亿元变为-3.55亿元，每股净资产增厚0.74元。归属于上市公司所有者的净利润将由-2.27亿元变为-2.03亿元，对应每股收益增厚0.08元。

　　投资评级：在这次重组完成后，ST科龙将成为年销售收入超过140亿元的国内第四大白电上市公司，空调年产销量将超过400万套，冰箱产量将达到600万台，而且净资产也将增加6.31亿元。考虑到公司存在进一步资产整合和资产注入的预期，业绩弹性较大，给予公司“强烈买入”的投资评级。