华泰证券  孙华

　　公司是中国国内最先进继电器、连接器和微特电机供应商，拥有国内最强的研发实力和最丰富的产品系列。目前产品主要应用于航空、航天、军事装备、工业及通讯领域，未来还将继续向汽车、交通等领域发展。

　　目前在军品方面的主要竞争对手有中航光电和桂林航天。中航在圆形连接器和光电连接器上有优势，航天电器在矩形连接器和继电器上优势明显。同桂林航天比公司在产品系类和档次上具有优势。总的看来，航天电器仍然是国内高端产品的首选供应商。

　　当前金融危机情况下，实体经济发展存在诸多不确定因素，但公司产品主要运用于军事、航空航天等国防及战略领域。由于中国经济实力增强，国家周边领土、领海安全问题逐步显现，以及保持航空航天战略实力的需要，上述领域的投入将会保持稳定增长。

　　民品方面苏州基地主要从事通讯类产品的研发和生产，受到3G投资的拉动，通讯类产品需求猛增，订单饱满，增长确定。因此，公司是抗金融危机的良好品种。一季度收入和净利润同比增长17%和2%，利润增长低于收入的主要原因在于苏州华旃利润率低于军品，而且投产伊始，前期费用较高，规模上还没有达到最佳。

　　纵观公司近年来的发展不论是从军工到民用，还是从连接器到微特电机都是运用自身优势拓广市场。前者是以技术优势拓展产品市场，后者是以管理优势和资本优势推动林泉发挥技术优势拓展市场。通过调研我们发现，航天电器是一家成本控制意识、市场意识强，技术先进，富有朝气和凝聚力的企业。

　　预计公司09-11年每股收益分别为0.37元0.45元和0.56元。给予公司10年30倍PE，对应股价13.5元，我们给予“推荐”的投资评级。