联合证券  陈伟彦

　　预料之外与预期之中。在前期市场普遍下调公司评级之时，我们在4月28日的报告中认为公司的高费用率是短期的，且估值处于历史底部区域，并将公司作为中长线投资品种给予“增持”评级。股权激励草案的出台更坚定了我们的判断。虽然改善的过程仍是渐进的，但公司向上的成长趋势已形成。市场关注的关联交易解决和管理效率改善等都将逐步落实，与高毛利率匹配的高盈利能力也将逐步实现。

　　维持“增持”评级。考虑管理效率改善和费用节余将超出我们前期的保守预期，我们下调费用率假设，上调盈利预测，预计09-10年EPS为0.69元、0.85元，对应PE分别为15.4倍、12.6倍，PB为2.1倍。我们继续将公司作为中长线投资品种予以推荐，维持“增持”评级。