中信建投  董志强

　　并购时机恰当价格低廉。

　　目前正处于国际金融危机的困难时期，企业经营都比较困难，因此交易的价格一般都比较低。ASL2008年年底的净资产是5.48亿港元，华胜天成(13.78,-0.31,-2.20%)以2.62亿港元的价格收购了68.43%的股权，相当于用净资产价格的0.7倍。收购价格非常便宜。如果不是金融危机，原有股东是不会用这么低廉的价格出手的。

　　从盈利能力来看，ASL05、06、07财年的净利润是4448万港元、5356万港元和7615万港元。08财年前三季度的净利润是3093万港元。我们用前三财年的平均净利润评估公司的盈利能力，前三财年的平均净利润是5806万港元。收购价格的市盈率相当于6.59倍，相当合算。

　　业绩稳定增长。

　　通过对华胜天成业务的分析，考虑并购的影响，我们预测华胜天成2009年的每股收益为0.59元，2010年的每股收益为0.65元，2011年的每股收益为0.71元。

　　评级为增持。

　　考虑到华胜天成未来业绩会稳定增长，我们给予增持评级，目标价位为13元。