中信证券  王野

　　未来股价催化剂。09年扎哈淖尔一号露大矿预计可注入上市公司，假设注入资产现金流特征与公司现有资产一致、收购不改变公司资本结构的前提下，未来三年的净利润复合增长率将达到42.2%。如果2010年内在股本不变动的情形下注入，业绩将约增厚0.52元/股。

　　风险因素。铁路运力无法匹配新增产能、环保压力增加成本、不再享受优惠所得税率、产业政策增加刚性成本。

　　公司盈利预测、估值和投资评级。考虑公司未来资产注入带来的产能增长率超过50%和09年合同褐煤均价微涨的预期，以及公司产品在东北销售市场相对垄断的地位，我们认为2009年公司对应合理的市盈率水平在30-35倍。我们预计公司09/10年EPS分别可达1.02/1.28元，对应PE27x/22x。目标价35.70元，当前价28.02元，维持“买入”评级。