中信建投 董志强

　　广电运通市场空间依然很大。国内外ATM机市场还有很大的空间。国内市场我国银行卡的发卡量每年都以10%以上的速度高速增长，另外每台ATM机的对应的银行卡，国内是1.09万张，美国、法国、德国每台ATM机对应的银行卡数量是4023张，1967张和2204张。我国ATM机数量明显不足，ATM市场还有非常大的空间。工行还没有入围，建行刚刚开始拿单。因此广电运通的市场份额还有很大的提升空间。

　　竞争加剧毛利率有下降的趋势。由于国际金融危机的影响，国际厂商在中国市场的竞争力度加强，使得国内市场竞争加剧。2009年第一季度广电运通的毛利率所有所下降，下降的幅度超过6个百分点。我们认为2009年全年广电运通的毛利率将下降2.5%左右。

　　业绩依然会稳定增长。我们预测2009年广电运通的每股收益为1.50元，以后每年依然会增长25%—30%。

　　估值37.5元，评级为买入。我们认为广电运通的市盈率可以定位在25倍，根据我们的预测，广电运通的合理估值是37.5元。

　　考虑到我国ATM市场的发展空间和广电运通的竞争地位和市场前景，我们给予买入的评级。