中信建投  戴春荣 高辉

　　公司具有较强的核心竞争力，发展思路清晰。通过168业务，与运营商建立了良好合作关系；在视频流媒体领域的先发优势；09年为战略转型期的关键年，发展思路清晰：08年战略重点为彩铃业务，09年战略重点为手机游戏，同时积极备战3G。

　　盈利预测：从平稳增长到高增长的跨越。整体来看，未来3年的业绩增长动力则主要来自收入的快速增长和毛利率的企稳回升，预计09-11年营业收入增速将分别达到27.2%、28.1%、28.6%，到2011年收入有望突破3亿元大关；利润增速分别为23.5%(高投入压制利润增长)、35.4%、46.2%。对应EPS为0.56元、0.76元、1.12元，长期来看，我们认为，未来3-5年，借助3G东风，公司将实现从平稳增长到高增长的跨越。

　　3G来临，行业和公司面临重大机会，高估值具有合理性，买入评级。北纬通信按09-11年业绩测算，动态PE分别为38、28、19倍，处于较高水平，但由于行业和公司面临重大机会，高估值具有合理性，给予“买入”评级，目标价28元。