中金公司  毛军华 罗景

　　明显趋势：由于债券久期较短，09年净息差将面临较大压力。预计09年1季度业绩同比下降25%。

　　盈利预测修订：我们小幅调整各成长因素，最终将09~10年EPS预测分别维持在0.34元和0.37元，基本与彭博预期持平。

　　估值与投资建议：目前H股银行中我们首选中信银行，因为：1)目前09年市净率为1.09倍，较有吸引力。我们相信随着银行业基本面的不断改善，尤其当市场对资产质量的担忧逐步缓解，中等银行和优质银行之间的估值差异将有望收窄；2)未来1~2年，中信有通过兼并收购和内生增长来加大杠杆提升ROE的潜力；3)经营管理不断改善。我们看好来自招行的管理层对中信银行经营管理水平的提升，这已经表现为强劲增长的手续费收入、发展迅猛的信用卡和理财业务。上调中信H股评级至推荐，12个月目标价4.29港币，隐含的09年市净率和市盈率分别为1.42倍和11.3倍。潜在风险包括经济复苏低于预期、不良贷款上升超出预期和管理层变动。

　　中信银行A股目前09年市净率为1.77倍，相对13~14%的ROE并不具备吸引力。维持中性评级。