中信建投  戴春荣 高辉

　　09年公司面临较大业绩压力。

　　09年，公司计划完成1000多公里的光缆入地，完成部分传输机房的搬迁与启用，30余万户双向网的建设及改造，以及70万户数字电视的转换工作(其中包括启动和推广部分交互式数字电视)。09年本身就是公司的高投入期，业绩面临较大压力。如果不能争取到5年所得税免税优惠，将更是雪上加霜(将影响约8000万元的利润)。

　　我们预测，09年公司收入15.5亿元，同比增长14.4%；如果按25%所得税率，净利润2.4亿元，同比下降25.6%，EPS0.23元；如果争取到免所得税，则净利润略有下降，EPS0.31元。总体而言，如果有线收视费不能上调，即使争取到免税，09年业绩也很难出现增长。不过在度过资本支出的高峰期，以及数字电视发展步入良性周期后，公司将迎来发展的加速期。

　　维持“中性”评级，但未来值得期待。

　　目前公司09年按不免所得税和免所得税EPS为0.23元和0.31元，PE为44.6倍和33.6倍，估值已不低，我们维持“中性”评级，但看好公司中长期发展前景。未来可能的股价刺激因素，一是争取到免所得税，二是有线电视收视费不能涨价的政策出现松动。