中投证券  李少明 万丽

　　4月保利销售面积、销售金额环比分别增长48.4%和30%，销售均价8329元/平米，环比上涨1%，较09年1月份上升10.7%，但与08年最低月份均价6463元/平米相比高出29%3月，保利销售面积、销售金额同比分别增长78%、195%，销售均价增长65%。1-4月，保利累计销售面积和销售金额分别增长182.15%和212.8%，销售均价8431元/平米，同比增长11%。

　　公司结算资源丰富，具备持续高增长的坚实基础。08年新增储备594万平，底价获得，均价1121元/平米，有效降低了公司土地成本，全部土地成本约2000元/平米。08年底可结算资源1828万方，中心城市占89%。在建面积996万方，在建拟建项目68个，08年剩余未结收入139亿元为09年持续高增长奠定了基础。公司在楼市、土地市场复苏背景下再次获得了先发优势，若近期增发成功将又一次领跑市场。09、10年EPS1.04、1.51元，6-12月目标25.9元，维持强烈推荐。

　　我们维持09年1季度行业见底，09年持续出清库存，行业数据趋势向好的判断。主要城市楼市成交面积1-4月同比环比持续增长，楼市回暖符合预期，绝大多数城市进入复苏并向周边城市扩善。若5月份持续增长，市场对楼市的消费预期可望逆转；预计6-7月份成交量环比小幅下降，8月之后逐步回升，全年全国成交量同比增长17.6%；房地产资金来源增速08年10月已见底，投资增速09年1季度见底，行业见底；预计09年房地产投资增速为20%；5-7月全国不会出现房价普涨现象，下半年房价将回稳，行业数据趋势向好；09年底库存将回落到较合理水平(施工销售比3.2)；2010年供应量放缓，行业增长更趋明朗。

　　维持对2季度板块仍有超额收益“看好”评级。板块机会集中于4类公司：快速开发型公司；资源型公司，在行业转好下业绩可望快速释放；布局土地稀缺区域型公司；注资型公司，存在被母公司或地方政府注资。