广州药业(600332)：经营逐步恢复
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中金公司 孙亮
经营业绩大幅下滑。2009年一季度实现销售收入11.8亿元，同比下降12%；一季度实现净利润0.38亿元，同比下降72%，对应每股收益0.047元。2008年一季度公司获得非流动资产处置收益以及增资扩股收益6244万元，2009年一季度公司无此项收益，剔除该影响后，经营性税前利润下降51%。
经营逐步恢复。公司持续对销售渠道进行清理，加强医院环节销售力度，重树公司品牌，以此推动OTC的发展。从环比情况看，公司经营已经逐步企稳，随着渠道清理和营销推广进一步到位，生产经营步入恢复期。
维持“中性”。我们维持2009年、2010年Rmb0.19(HK$0.22)和Rmb0.26(HK$0.29)业绩预期，目前A股对应动态市盈率为43x、32x，H股对应动态市盈率为13.5x和10.1x。公司已经渡过经营低点，但业绩恢复速度需进一步观察，体制有待改善，维持A股和H股“中性”建议。