中铁二局：一季度业绩低于预期
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中金公司 白宏炜
09年一季度业绩低于预期：中铁二局公布09年一季度业绩，实现收入59.4亿元，同比增长8.2%；归属母公司股东净利润1.25亿元，同比增长5.3%，对应每股收益0.09元，低于我们和市场的预期。
盈利预测调整：尽管公司一季度业绩明显低于预期，但是考虑到公司长期发展趋势并未发生明显改变，且一季度业绩对全年业绩的代表性较小，我们仍维持原有盈利预测，即09年实现净利润6.15亿元，同比增长33.5%，对应每股收益0.42元；10年实现净利润7.86亿元，同比增长27.7%，对应每股收益0.54元；我们的盈利预测相对保守，分别低于市场一致预期10.3%和10.2%。
估值与建议：年初至今，公司股价累计上涨20.6%，尽管明显跑输大盘近11个百分点，但在整个基建板块中走势较强；当前股价下，公司对应09、10年PE分别为23.4倍和18.3倍，估值并不便宜，同时提示投资者可能由于其一季度业绩低于预期而带来股价回调的风险。
长期上，我们仍坚持认为，公司直接受益于铁路建设的高峰成长，相比于中国中铁、中国铁建增长弹性应该更大；同时，作为灾区重建的主要承担者及灾区企业，公司应是基建板块中的最佳选择。但是，提示公司业绩不透明可能带来股价波动的风险。