秦川发展(000837)：行业景气度下滑
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中投证券 李勤
毛利率水平基本保持稳定。公司的数控齿轮磨床属于较为精密的产品，进入门槛相对较高，产品的毛利率能够基本保持稳定，08年4季度到09年1季度，在行业形势转凉，销售及订单数量均有下滑的情况下，机床产品毛利率基本维持在35%左右。
下游行业综合形势不景气。公司的数控齿轮磨床适合于小批量，精加工的齿轮制造加工，服务于石油钻探、工程机械、重型机械、船舶等领域，这些领域开始出现不景气，风电、高铁等方面需求有所上升，但这方面市场规模偏小，不足以弥补整体下滑趋势。
盈利预测与估值。我们预计09年2、3季度公司业绩可能开始出现下滑，09、10、11年秦川发展EPS可达到0.14，0.15，0.18元/股，考虑到公司仍有资产整合注入题材，按09年40倍PE考虑，合理价值5.60元，给予中性评级。