宇通客车：毛利率稳升 未来盈利看销量
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中原证券 徐敏锋
宇通客车(600066)发布2009年一季报。一季度公司实现营业收入13.22亿元，同比下降23.51%；营业成本10.83亿元，同比下降25.01%；归属于母公司的净利润5489万元，同比下降80.82%(按照可比的扣除非经常性损益后的净利润计算，同比上升4.18%)；每股收益为0.11元。
毛利率稳定回升，未来盈利看销量。2008年下半年以来，钢铁等原材料价格有了较大幅度的下降，有利于降低产品成本，提高毛利率。公司一季度毛利率为18.07%，同比上升1.64个百分点。这也是公司在销量下降的情况下，主营业务盈利水平与去年相当的主要原因。比较近几个季度的数据来看，销量对成本费用率的影响巨大。一旦销量显著回升，则成本费用率会有显著下降，有效提高盈利水平。因此我们认为全年盈利水平关键看销量回升的幅度。
给予公司“增持”评级。我们看好公司作为客车行业龙头的长期发展趋势，预计2009-2010年每股收益分别为0.71元和0.81元，对应动态市盈率分别为18倍和16倍，给予“增持”的投资评级。