雅戈尔：出口形势好转对公司增长贡献有限
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中投证券 孔军
国内服装出口好转对公司业绩增长有拉动作用，但不大。未来几个月国内服装出口将继续保持增长，随着出口形势的好转，公司的服装出口业务也将较08年有所增长。但是由于公司服装业务在公司主营利润中的占比只有50%左右，加之虽然公司外销服装收入比重大，但在服装主营利润中出口部分由于毛利率低，所以占比不高。08年服装主营利润中出口部分占比只有23%左右。因此服装出口形势的好转对雅戈尔公司的整体利润提升有限。
公司09年房产收入将继续增长，金融资产也不会给公司带来麻烦。从目前公司房地产项目的进度和销售情况看，即使在销售价格下降15%的情况下，我们预计公司09年也会有65.46亿元的房产销售确认收入。另外公司09年金融资产也不会给公司带来麻烦，因为中信证券能使公司在二级市场上可获得较大的收益。还有公司持有的非上市公司的质地较好，随着创业板推出，公司极有可能在这些非上市公司中获得创业板带来的超额收益。
鉴于09年有大股东减持风险，继续给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司09-11年EPS为0.82、1.07、1.40元，股票具有上涨空间。鉴于有大股东减持风险，我们继续给予公司“推荐”的投资评级，未来6-12月的目标价格为13.50元。