金证顾问  张超

　　公司是湖南本地历史悠久的老字号，其前身是长沙市中药一厂，经过股份制改造成功上市后开始进入快速发展轨道。目前公司主营业务为医药工业和医药商业，医药工业的主要拳头产品有驴胶补血口服液、六味地黄浓缩丸、足光丸、补肾固齿丸、生物药思奇康等；公司的医药商业则包含了两个子公司：九芝堂医药贸易有限公司(主要负责销售公司生产的处方药)湖南九芝堂医药有限公司(主要是医药零售和批发)。2008年实现的医药工业收入达到8.16 亿元，医药商业2.81亿元。

　　公司主营业务平稳发展

　　公司医药工业实现收入8.16亿元，同比增长13.34%，毛利率达68.06%，提高了1.33个百分点。两大产品系列(驴胶补血颗粒和浓缩丸)依然是公司的业绩支柱。浓缩丸系列贡献较大，收入达2.1亿元，同比增长了22.73%，驴胶补血颗粒收入2.6亿元，同比增长8.02%，二者的毛利率均超过了66%。08公司有意精简了医药商业的规模，这导致商业部分收入同比下降了6.45%，但是毛利率却提高了8.83个百分点至20.35%，整合初见成效。

　　医药工业继续增长，医药商业压缩规模

　　公司一季度医药工业增长了4.82%，主要来源于六味地黄丸的增长。医药商业继续大幅压缩毛利率较低的商业批发业务，收入同比增长-17.43%。业务结构的优化使得公司主营业务利润率同比上涨了7 个百分点。

　　二级市场来看，该股前期补跌形成跳空缺口之后，短期内涨幅居小。我们认为，医药行业作为具备较好防御性板块，在今年有望和新能源一起成为一条重要的投资主线。同时我们注意到世界卫生组织对防御甲型H1NI病毒的等级从4级提升到5级，表明目前该疫情仍然具备较大的威胁性，这也给相关医药制造企业带来了一定的发展机遇，药品、医疗器械和日常防护设备的需求有望大大提高。该股目前重新构筑上行通道，短期内有望挑战缺口位置，可重点关注。