中金公司 孙亮 　

　　渠道控货，业绩持平。2009年一季度实现销售收入4.0亿元，同比下降7%；实现净利润0.76亿元，同比持平，对应EPS0.14元(考虑股本权证摊薄后EPS0.12元)。在2009年一季度报表中，公司对2008年一季度的税收进行了追溯调整，如果不考虑这一因素，净利润同比增长11%左右。

　　推进战略调整：为了打破原料资源限制，阿胶近几年对战略进行了重新定位，推进文化营销和产品结构调整。除了稳步提升阿胶浆和阿胶块的价格，公司聘任外部人才启动营销体系改革，争取在医院市场以及保健品领域有所突破。复方阿胶浆如果进入基本药物目录，将有助于提升在基层医疗和OTC市场的销售，推动产品结构调整。

　　维持“审慎推荐”：渠道控货将会对上半年经营带来影响，我们将2009年EPS预期调低2%至0.65元、2010年业绩预期调低1%至0.79元，股本权证行权摊薄后业绩为0.52元和0.63元，目前对应动态市盈率为32x、27x，维持“审慎推荐”。