中国牛市网 杨惠

　　【公司情况】：三九医药(000999)

　　公司控股股东为三九企业集团和深圳三九药业有限公司，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关的健康服务，现有产品1000多个，涉及中成药、化学原料药与制剂、生物制品料等多个领域，产品辐射国内及多个海外国家和地区。公司拥有三九胃泰系列、三九感冒灵系列、三九皮炎平软膏、三九中药注射剂系列和抗生素系列等一批国家名优产品，“999”品牌是中国驰名商标。

　　【投资要点】：

　　公司公布了09年一季报，实现营业总收入10.89亿元，同比增长17.85%，实现归属于母公司的净利润1.66亿元，同比增长101.46%。实现基本每股收益0.17元，基本符合我们的预期。

　　盈利能力大幅提升。1、综合毛利率较大提升。09年一季度公司综合毛利率51.98%，，同比提升5.82个百分点，主要原因是公司业务结构发生了变化，相对毛利较高的制药业务增长快于相对毛利较低的非制药业务，同时收入的增长带来的规模效应也相应降低了成本。

　　2、三项费用率小幅下降。公司09年一季度销售费用率、财务费用率、管理费用率都有不同程度地下降，导致三项费用率最终下降2.73个百分点。

　　收购三九黄石扩大OTC规模，丰富公司产品线。由于三九黄石OTC品种多，且拥有雷公藤、肽脂安胶囊两个独家品种，收购三九黄石可以丰富公司产品，缓解公司产品不足的问题。由于三九黄石部分产品由公司子公司三九医贸进行总经销或代理，因此此次收购可减少公司与关联方的交易。

　　一季度增长情况符合预期。一季度以来公司的各项业务增长基本与年初的预算符合。其中表现较为亮眼的品种有OTC产品中的三九胃泰、感冒灵以及免煎中药。三九胃泰由于去年中期广告策略调整后效果显现。而免煎中药销售收入增速虽然超过公司年初的预算，但是相比较于中药饮片行业增速仍然略显逊色。

　　我们持续看好公司的前景，维持09-11年每股收益0.65元、0.78元、0.93元的盈利预测以及“长期推荐”的投资评级。