华泰证券 彭海柱

　　双鹤药业(600062)08年实现营业收入49.52亿元，同比增长8.67%；实现利润总额4.71亿元，同比下滑18.1%；实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比下滑13.03%；公司08年业绩下滑主要是受房地产的一次性收益影响，公司医药工业收入实际增长15.6%，净利润同比增长达到32%，基本每股收益0.82元，符合我们此前的预期。公司同时还发布了09年一季报，09年第一季度公司实现净利润约1.46亿元，同比增长35%，继续保持良好的增长态势。

　　2008年公司医药工业收入比重首次超过商业，公司利润贡献主要来自于工业。商业公司在保持现有规模基础上，通过代理高毛利产品逐步提高盈利水平。医药工业的大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大核心业务收入占总体收入(工业收入)的比重为82%，同比上升1.5个百分点，利润贡献达到公司利润的96%，显示公司的核心业务进一步聚焦。

　　报告期内，公司核心产品总体保持稳步增长，其中降压0号销量首次突破8亿片，同比增长6.7%；舒血宁同比增长42.5%；输液系列实现销量同比增长21.5%，销售收入同比增长26%，整体毛利率提高近两个点；利复星系列继续保持稳步增长态势；盈源、珂立苏、儿泻康等新品销售也保持良好态势。

　　未来公司的大输液通过产品结构改善，软袋和塑瓶比重还有提高的空间，从而有望提升大输液盈利能力。降压0号等心血管类药品则有望通过“两网”覆盖面扩大而继续稳定增长；内分泌类药品通过加强学术营销，也有望保持适度增长。

　　综合以上分析，作为国内化学普药的典型代表，公司未来两年发展将受益于医改，并有望获得较快的发展，预计公司2009年和2010 年的EPS分别为1.10和1.38元，因此，我们继续维持公司“推荐”的投资评级。

　　背景：双鹤药业3月27日正式推出最新仿制药研发成果――“冠爽(通用名：匹伐他汀钙)”片。该药物是降血脂效果最好的他汀类药物之一。“冠爽”的上市填补了公司在调脂药物领域的空白，有望成为双鹤新的稳定的利润源。匹伐他汀钙片原研药于03年在日本首次上市，双鹤药业于04年选定该药为仿制目标，并按照国际标准进行开发。公司于08年11月4日通过国家药品食品监督管理局(SFDA)批准，成为国内拿到原料药和制剂生产批文的药企，成功实现该药在国内的规模化生产。