华泰证券 张文

　　08年业绩符合于预期。08 年公司实现收入37.98 亿元，净利润12.6 亿元，同比增长29.78%和63.7%，实现每股收益0.91 元，符合我们的预期，分配预案为每10 股派6.5 元(含税)。“国窖1573”和“泸州老窖特曲”双品牌价增量生带动08 年业绩增长。公司分别于08 年8 月、11 月对国窖1573 和特曲提价60、20 元，带动公司盈利能力上升和业绩增长。同时公司持有华西证券34.86%的股权，08 年实现投资收益在0.10 元。

　　09 年一季度措施到位，公司对销售公司的团队进行了调整，更换了销售公司总经理；继续对国窖1573进行控货保价。而且又在积极探索新的销售方式，销售公司员工和当地经销商成立公司开拓销售，带动员工与经销商的积极性。目前市场价格已经稳定，销售略有恢复，随着宏观经济的恢复，我们预计1573 的销量稳中有增，全年在2800吨左右，中价位酒的销量会有10%左右增长，华北地区和川渝地区将是销量增长的主要地区。

　　需要考虑到的风险是经济减速造成政务和商务活动的减少，使得高档酒景气下行，需求下降。泸州老窖预测2009-2010 年EPS 1.15/1.45 元，09/10年PE 23/118 倍，目标价28元。从近期二级市场表现来看，明显强于大盘，安全边际也相对较高，建议逢低关注。