中国牛市网 杨惠

　　【公司情况】：冀东水泥(000401)

　　公司是一个以水泥生产为主业，集干粉砂浆、水泥外加剂、水泥助磨剂等新型建筑材料为一体的大型建材企业集团，是华北地区最大的高标号水泥供应商，也是全国产销量最大的液体助磨剂制造商。公司现拥有18个控股子公司、3 个分公司、1个参股公司，水泥产能2000万吨，公司控股子公司内蒙古冀东水泥有限责任公司、辽阳冀东水泥有限公司已正式投产。公司主营硅酸盐水泥制造、销售，主导产品为“盾石”牌42.5r、32.5r 低碱高品质硅酸盐水泥，产品出厂合格率、标号合格率一直保持在100%。公司“盾石”商标于2005年被国家工商总局评定为中国驰名商标。

　　【投资要点】：

　　公司09年一季度实现收入6.14亿元，同比增长3.71%，利润总额-1091万元，同比少亏约900万元，归属于母公司所有者的净利润为-1703万元，同比少亏290万元，EPS为-0.01元。

　　一季度公司主要市场—河北、天津、北京地区水泥均价同比高出20%左右，生产所用煤炭(开滦煤和大同煤)价格同比出现下降，而公司毛利率为25.58%，比去年同期回落1.86个百分点，我们认为主要原因是公司维持较高价格带来的销量减少。

　　亏损减少主要源自投资收益的大幅增加。今年一季度投资收益3906万元，同比增长1844.17%，主要原因是两家位于陕西的合营公司—泾阳、扶风利润大幅增加。陕西今年以来受固定资产投资高速增长(1—2月增速63.2%，同比加快35.4个百分点)拉动，水泥需求旺盛，公司从3月1日起在该区域提价20元/吨，加上泾阳、扶风去年10月各有一条5000T/D熟料线建成投产，销量大幅增长，带来利润的显著提升。未来价格还有上升空间。

　　上周公司在东北的市场—吉林、辽宁水泥价格均出现上涨，而4月以来华北发货量明显增加，预计5月库存压力基本消除后，公司在北京、天津和唐山的价格有上调的可能。

　　我们认为公司主要市场—华北、西北、东北全年都将有不错的表现，维持2009—2010年EPS分别为0.65和0.91元的预测和“增持”评级。