精业胜龙 马晓光

　　2009年4月22日新农开发(600359)公布09年一季报：基本每股收益0.01元，稀释每股收益0.01元，每股净资产2.99元，净资产收益率0.34%，扣除非经常性损益后净利润-2928591.13元，营业收入205381450.26元，归属于母公司所有者净利润3246961.46元，归属于母公司股东权益960058147.34元。公司一季度扭亏为盈主要因为行业回暖棉花价格开始回升。

　　􀋈 4月17日，中国棉花价格指数(代表国内328级棉花到厂均价)达到12469元/吨，较最低点10395元/吨(08年11月20日)上涨了2074元/吨，回升了20%。反映国际棉花现货价格的英国COTLOOKA指数，4月17日达到57.20美分/磅，较最低点50.15美分/磅上涨了14%。

　　驱动棉花价格回升因素主要有三：①下游纺织行业出口止跌回升。09年3月，中国纺织服装出口额达到121.59亿美元，同比增长2.9%，环比增长82.22%。3月份中国棉纱产量达到152.09万吨，同比增长12.6%；环比增长28.23%。4月1日起国内纺织品出口退税率提高1个百分点至16%。3月份棉纺行业开工率有所回升。08年10月至09年4月，国家三次托市收储棉花，累计收储了272万吨，占08/09年度棉花产量比例高达36%，为历史最高收储量。②09年棉花种植面积预期下降。据农业部最新调查，09年全国棉花意向种植面积7660万亩，减少970万亩。按08年亩产水平，我们预计09年中国棉花产量约665万吨，同比下降11.33%。③国际棉花价格回升。2009/2010年度美国棉花预期减产。美国09年棉花种植面积预期为881.2万英亩，同比减少7%，是自1983年以来的最小面积。同时2008/2009年度国际棉市供给压力进一步减轻。4月USDA进一步下调对08/09年美国产量和国际贸易量的预期，减轻了市场对棉花供给压力的担忧。

　　公司08年新增8000万元资产减值损失的计提使得09年各业务将轻装上阵；而我国对棉价的扶植使得棉价难以下行，同时，因中美两国09/10产季种植面积缩减预期以及石油价格攀升预期，使得棉花价格亦存在上涨可能。此外，公司棉浆粕业务09年也有望实现盈亏平衡，而棉浆粕价格的未来走势亦依赖棉价走势。

　　考虑到公司刚刚扭亏，目前公司股价估值过高，但因公司计提大量资产减值损失后轻装上阵，棉价难以下行且存在继续上冲的动力，所以，公司存在趋势性交易机会。棉价每涨1000元/吨将新增0.125元每股收益，棉浆粕含税售价每涨1000元/吨新增0.087元每股收益。所以投资者可持续追踪棉花价格的变化及时把握短线投机机会。