精业胜龙  马晓光

　　七匹狼(002029)是国内休闲服装行业龙头之一，主导产品男士休闲服装市场占有率居行业前列，其“七匹狼”品牌具有较高的市场知名度。公司利润主要来源于休闲服、休闲裤、T 恤和毛衫。公司目前服装产品系列较多，收入占比超过10%的有：休闲服、休闲裤、T 恤和毛衫，这四大系列产品占公司主营收入的93%。公司这4 大系列服装均有较高的毛利率(在休闲服领域中比较，均在32%—36%)，因此这4 大系列产品的主营利润占比基本与收入占比一致。08年公司休闲服、休闲裤、T恤和毛衫在主营利润中的占比分别为：48%，18%，17%、11%。这一主营利润结构09 年也不会有多大改变。08年公司完成销售收入16.25 亿元，同比增长87.02%；实现利润总额2.02亿元，归属于母公司净利润1.53亿元，分别同比增长64.13%和72.50%，每股收益0.54元。每10股分红1元。

　　􀋈 公司休闲服品牌在国内具有较大的优势。公司茄克衫连续九年市场综合占有率第一，另外T 恤也连续多年市场综合占有率排名前十位，在休闲服领域具有较大的品牌优势。09 年公司在已有 “红狼”、“绿狼”系列休闲服的基础上，推出针对青年人的“蓝狼”系列休闲服，“蓝狼”一季度已经销售了8000 万元，预计09 年“蓝狼”的销售有望达到2 亿。

　　截至08 年底，公司拥有终端零售网点2769 家，比07 年净增加793 家。其中自营及联营终端98家，比07 年净增加39 家。公司同时推进销售网络升级项目，08 年共开设生活馆22 家。08 年公司在贵阳、广西设立子公司，加强对当地渠道的管理。公司将于09 年设立华东、华南、华北、华中、西南、西北六大管理中心，负责对当地区域的渠道管理，以期进一步加强对渠道终端的掌控能力。通过这种精耕细作来保持业绩保持快速增长。

　　09 年公司将继续拓展销售渠道，特别是“生活馆”建设速度不会慢。公司目前没有制定销售指标，因为公司对09 年国内消费市场行情看不清。待2010 年后，公司将视国内服装市场的变化情况，决定是否发力拓展渠道。

　　公司09 年秋冬订货会上订货额同比增长10%左右，结合此前的春夏订货会情况，公司09 年收入利润同比增长10% 把握较大。2010年随着经济复苏，公司开店速度加快，增速会高于09年。预计公司09、10 年每股收益分别为0.61元和0.72元。公司产品具有品牌优势，通过打折促销，可以消化大量的存货，最大限度地减少对09年9月份订货会的影响。影响公司09年销售最主要的因素，还是国内服装市场需求。投资者应重点关注市场的变化情况，从而规避市场的风险。