科德投资 唐葆才

　　(600016)民生银行股份有限公司是国内第一家上市民营股份银行，截止09年3月份以来公司已在全国27个大中城市设立了26家分行，1家直属分行，在香港设立1家代表处，机构总数348个；09年公司计划在国内大中城市新建60家左右新支行。主要业务部门工商企业部是专门开展中小企业贷款业务的事业部门，一年试点成效显著，2008年业务进展良好，全面实现新增贷款130多亿，新增量在所有银行中排名第二，仅次于工商银行，资产质量良好，收益较高，利率上浮约10-15%。 建立公平完善的内部转移定价体系，分工调整和利益关系的重新分配，风险经营与管理分离，IT  系统的支持。 

　　2009年将继续深化民生银行事业部改革，重点在于中后台改革和业务集中处理的新系统的上线。目前事业部运行已有一年多，事业部改革整体收益不错，风险可控。事业部贷款占全部对公贷款的比例约40%，其余60%业务仍集中在分行层面。2009年民生银行要调整分行的业务结构，各分行以“一行一策”为指导方针，结合当地经济形势和金融特色开展对公业务。 

　　改革成效开始逐步显现，仍有难点需要解决。零售银行部、贸易融资部、投资银行等新设事业部见效相对快速，难点主要集中于公司银行事业部。至08  年6  月末已有近一半的公司贷款集中到事业部管理，汽车金融、小型微型企业和零售贷款、贸易金融等盈利模式在事业部下发展迅速，费用管理透明度、风险识别和定价能力提高。但仍面临一些难点，如事业部与分支行、事业部与事业部之间分工和利益关系的缕顺，中后台的配套，更侧重于行业线还是产品线的定位。

　　09年是民生事业部改革深化之年，事业部制改革的方向。高度市场化的经营机制，中小企业的客户定位，信息技术的铺垫等因素决定了民生率先在同业开展全面的事业部改革。民生的客户对象将从强力渗透大客户转向服务大型核心客户，并全面向中小型客户转移，从经营低风险转向中度风险，从单一利差收入转向收入多元化，从单纯卖产品到经营客户关系、提供整体金融服务。希望五年规划期后，大企业、中小企业和零售业务占比分别达到40%、30%和30%，非息收入占比达到30%。

　　民生银行的不良率近年一直维持在一个比较低的水平，2008年的坏账率和2007年相比没有太大差别，年底也按照监管机构的要求提高了拨备覆盖率，预计2009年拨备压力不大。但公司也表示，2008年底关注类贷款数额有所上升，原因是1)突发事件(地震)影响；2)原材料价格巨幅波动导致部分企业受影响较大，华联三鑫就是一例，对于华联三鑫不良贷款事件，民生表示目前公司已经开始正常运营并实现盈利。

　　2009年3月24日公司第五届董事会会议通过了《关于选举第五届董事会董事长、副董事长的议案》，推选董文标先生为董事长、聘任洪崎为行长。选举张宏伟、卢志强、刘永好为第五届董事副董事长。董事长董文标表示：民生银行将进入第二次腾飞阶段，开始新一轮超常规发展。

　　2009年3月31日公司在全国银行间债券市场公开发行了总额50亿元的混合资本债券，本次发行的混合资本债券期限为15年分成固定利率和浮动利率两个品种。到3月26日，50亿元15年期混合资本债券资金已全额划入该行账户。至此，我国商业银行发行的最大规模混合资本债券发行募集完毕，根据相关规定，50亿元募集资金全部计入公司附属资本。

　　2009年4月2日民生银行首推人民币计价贵金属远期交易业务，推出这项业务为金属衍生创新业务――以人民币计价的贵金属远期交易。民生银行这次推出的贵金属远期业务可以以人民币计价，也可以以美元等外币计价，是国内首家可以用人民币为贵金属远期交易报价的银行机构。交易品种包括克黄金、克白银、盎司黄金、盎司白银等。

　　同时，黄金期货交易终于向银行敞开大门，商业银行从事境内黄金期货交易业务一项取得实质性进展。上海证券报披露；“工商银行、交通银行、民生银行、兴业银行近日收到了有关方面同意其成为上海期货交易所自营会员的批文。”在办理相关手续后，四家银行将直接参与黄金期货交易。随着黄金业务品种的增多，业务量的增大，商业银行防范黄金价格波动风险的需求强烈。商业银行的进入对我国期货市场发展有着积极意义。银行带来的增量资金有望丰富期货市场的流动性，而其稳健的投资风格也有助于稳定市场价格。

　　民生银行在新董事会领导班子上任两周左右的时间，已取得了重要的几项核心业务，由此可见，新任董事长董文标先生之前的讲话已成竹在胸，底气十足，各主要股东成员对公司信心充足。公司08年前三季度净利润同比增长101.13%，主营收入同比增长51.46%，每股收益0.46元。预计民生银行在今年年底前资本充足率达到10%以上，拨备覆盖率130%以上。受四川灾区不良贷款影响，08年业务增长在50%以下，预计每股收益0.56元，09－10年EPS0.68－0.80元，DCF－KE合理中枢为7.80元，给予买入评级。

　　风险提示：世界经济下滑风险忧存，企业不良贷款隐性风险增多。利率调整，央行法定存款准备金利率与超额准备金率下调的可能性增大，相应减少银行业无风险套利，银行业业绩收入存在不确定性。