海通证券 田华

　　 双手齐抓  两翼齐飞

　　草甘膦行业在经历了08 年的大起大落后，09年总体处于洗牌期。而国内有机硅单体产能继续释放，短期内下游需求的重新提速有赖于宏观经济的配合，公司短期内的增长机会将主要来自于市场份额的提升。09年除了现有业务维持合理利润外，新安迈图年产10万吨有机硅单体、有机硅下游产品及副产综合利用等项目将是利润的重要支持点。公司未来将在在草甘膦和有机硅两个领域的产业链完整、资源高效循环利用、技术和产品质量领先等竞争优势在持续扩大。随业绩大幅增长而来的是创下今年已披露年报记录的每10股派现11元的分配预案，暂居两市第一。目前公司拥有10万吨有机硅单体、3.7万吨高温胶、1万吨室温胶、1万吨三氯氢硅生产能力。 下游深加工是我国有机硅产业的发展方向，新安股份在收购国内硅橡胶龙头深圳天玉后，在硅橡胶领域的技术实力大大增强，产品档次也上了一个台阶，为有机硅单体产能扩张后的消化提供保证。

　　 年报喜人  现金流充裕  

　　2008年，新安股份实现营业收入约72.2亿元，同比增长88.59%；实现净利润约16.9亿元，同比增长239.73%；每股收益高达5.89元，也是截至目前上市公司中的第一名。草甘膦是新安股份的业绩支撑，这种除草剂产品从2008年年初的8.8美元/公斤左右和价格持续上涨，最高到过15美元/公斤左右，产品盈利水平急剧提高，使得业绩一飞冲天。

　　高分红和送转通常与业绩的高速增长紧密联系，新安股份就是典型的例子。根据统计，截至3月10日，已发布年报的公司中，新安股份当之无愧的成为派现之王，而伟星股份和伊泰B股则以每10股派现10元紧随其后。截至3月10日，共有23家上市公司提出的分配预案中派现(派现1元折算为送1股)、送股和转增合计超过10送5。其中万通地产以每10股派现3.5元转增10股成为分红额度最高的上市公司。在这些公司中，中小板公司占据了半壁江山，其中深圳惠程以每10股派现3元转增10股的分配方案成为中小板中的领头羊，相比只下，新安股份的分配预案可谓丰厚。

　　 季节性需求释放  毛利率稳定  

　　化肥农药季节性需求逐渐释放，化肥农药价格后市看好。近期草甘膦价格反弹将为新安股份带来交易性机会；新安股份两大主要产品--草甘膦和有机硅制品近期价格都出现了较大幅度的回升。其中草甘膦价格从2.1万元/吨的前期低位大幅上升至近期2.8万元/吨左右，有机硅也从前期的1.8万元/吨的低位反弹至2万元/吨。目前新安股份草甘膦产能已经达到8万吨，在建项目2.5万吨IDA法草甘膦有望年内投产，届时公司草甘膦生产能力将超过10万吨。凭着客户和毛利等多方面优势，即便在形势异常恶劣的四季度新安股份仍旧保持了满荷生产。更重要的是，公司经过多年积累，与行业内其他公司相比在成本上优势明显，2008年该公司的草甘膦毛利率达到42.46%。而根据程磊估计，随着草甘膦价格的触底回升，草甘膦业务的毛利率能够回复到20%。尽管受国内外宏观经济下滑以及草甘膦价格低迷等不利因素影响，公司仍将进入平稳增长期，多个项目的实施有利于公司提升业绩，保持增长。   2009年2月5日，巴西外贸委员会决定将中国产草甘磷反倾销税由2.9%下调至2.1%，有效期5年。自2009年2月12日起生效。本次反倾销税率的下调，对公司草甘膦产品开拓巴西市场有一定的积极影响。

　　二级市场上，该股在年报以及分配预案公布后，展开震荡整理行情，对前期的获利盘进行消化，成交量持续萎缩，主力惜售迹象明显，筹码锁定牢靠。均线系统在前期整理平台处粘合构成支撑，周四该股收于均线系统之下，技术上存在反抽要求。