精业胜龙 马晓光

　　公司是国内著名休闲服生产销售企业，主营服装设计开发;服装、鞋、针织品、皮革制品、羽绒制品、箱包、玩具、饰品、工艺品(除金银)、纸制品的设计、生产和销售。公司拥有由2698家直营店和加盟店所组成的兼具深度和广度的营销网络。通过细致而科学的品牌建设，专注而系统的品牌推广，借助整合营销的方式已使得美特斯·邦威成为消费者心目中国内休闲服饰的领导品牌之一。美特斯·邦威品牌也已于2006年获得"中国驰名商标"称号。公司的长期发展目标是成为一家国际领先的服装零售企业，为全球消费者提供新时尚的消费体验。

　　根据公司08年年报显示扣除所得税因素的业绩高于预期，送配方案符合股东利益。08 年实现营业收入和净利润分别为44.7 亿元和 5.88 亿元，同比分别增长了41.7%和 61.4%，每股收益0.88 元/股。而扣除非经常性损益的净利润增速达到109%，除去税率升至25%，还由于母子公司批发零售环节所得税征缴筹划不合理，实际净利润增长远高于市场预期。拟向全体股东每10 股派发现金3 元，并转增5 股。

　　受宏观经济减速影响，消费者满意指数与消费者预期指数持续降低，2009年2月限额以上纺织服饰产品批发零售金额累计增速约15.4%，纺织服饰国内市场增速放缓迹象明显。目前大多数服饰零售商均采用减缓扩张速度的方式应对纺织服饰国内市场增速放缓带来的负面影响。公司认为，国内市场需求增速放缓是实现低成本扩张的最佳时机，预计2009年渠道扩张速度将保持在30%左右，渠道数量持续扩张成为2009年公司业绩增长的主要驱动因素。

　　截至08 年末，公司店铺数量达到2698 家，同比增长28%。其中500 平米以上的大店215 家，同比增长111%。08 年有效经营的店铺数量2402 家(年初店铺数量/2+年末店铺数量/2)，同比增长30.58%。由于新增店铺的平均面积远大于原有店铺平均面积，08年公司实际有效经营面积增幅应在40%以上，与08 年销售收入增速基本持平。因此我们认为，推动公司收入增长的主因仍是终端店面的扩张，店铺平效提高对收入增长贡献有限。

　　在国内消费升级以及城镇化进程加快的背景下，休闲服消费规模的扩大是长期趋势。公司通过销售渠道的扩张以及新品牌的推出，在未来两年仍可实现25%左右的复合增长。按目前股本计算，预计09、10 年的每股收益1.15 元和1.43 元。