钢材期货题材VS钢材价格不振

　　□ 金百灵投资 秦洪

　　近期A股赎钢铁股反复活跃，宝钢股份、武钢股份等龙头股也有相对突出的走势，只不过在昨日略滞后于大盘。但考虑到钢材期货即将推出的题材预期，因此，仍有机构资金对钢铁股持有相对乐观的看法，那么，如何看待钢铁股的如此走势呢？

　　题材刺激提振做多底气

　　对于钢铁股在近期逞强的走势，从行业分析师的即时研究报告来看，的确超出市场的预期。不过，一方面是由于当前A股市场的新增资金持续涌入，而由于市场可供投资且具有想象力的板块并不多。故一向有估值洼地之称号的钢铁股，因在近期涨幅不大，存在着补涨效应，从而成为各路机构资金竞相追捧的对象，故在资金持续买盘的堆积下，钢铁股也就群起冲击涨停板。

　　另一方面则是题材的刺激。因为新增资金需要题材讲故事，不仅仅是提振他们自身的做多底气，而且也希望通过讲故事来打开股价的想象空间，以吸引更多的资金涌入，成为接盘者。而钢铁股目前的确拥有这样的题材，昨日就有媒体刊登了钢材期货即将辅开的信息，“消息人士透露，钢材期货有望3月底在上海期货交易所挂牌交易”。

　　这对钢铁行业是一个极大的实质性利好，因为业内人士认为，开展钢材期货交易，有助于形成钢材现货与期货有机结合的市场体系，规范和完善钢材流通市场；逐步优化钢材价格形成机制，指导钢铁上下游企业合理安排生产和经营；为钢铁生产、贸易和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段，提高企业管理水平，增强市场竞争力，推动钢铁行业稳步发展；增强我国在钢材贸易中的定价影响力，提高我国钢铁工业的国际竞争力。如此来看，近期钢铁股的涨升也的确在情理之中。

　　钢材价格不振抑制弹升空间

　　但是，钢铁板块的弹升行情目前缺乏强劲基本面的配合。因为在由于去年年末库存消化殆尽，钢铁行业迎来一轮钢材上涨的“小阳春”，即钢价上涨，成交量上升。但可惜的是，目前经销商库存已满，但市场却没有有效回升，钢材没有被消费，而是囤积到了经销商手中，所以经销商更不敢向钢厂订货，再加上市场心态非常脆弱，造成3月以来钢价持续大幅下跌，部分品种已击穿了去年11月的低点。

　　而且，目前两个因素制约钢材价格短线难以弹升，一是开工率显示出未来库存有进一步增强的趋势。由于前期钢材价格上涨，不少中小型钢铁企业纷纷开工，从而使得钢铁行业开工率陡增。去年行情低迷时钢铁全行业有75%开工率，现在开工率达到90%，产能恢复过快，明显超过了市场需求，所以，新增库存压力渐增，钢材价格难以涨升。二是因为市场需求不振将导致产能过剩格局更趋激烈。去年钢铁行业产能已经达到6.6亿吨左右，出现1.6亿吨过剩，过剩产能也决定市场价格不可能上涨太快。更何况，下游需求不振，因为4万亿的投资刺激计划，新开工项目真正对需求产生影响，可能要到第三季度。既如此，目前钢材价格的确难有大的涨升行情，从而抑制钢铁股的涨升空间，这可能也是昨日钢铁股冲高受阻的原因之一。

　　两类个股受益

　　当然，钢铁行业是经济的支柱产业，行业不振并不意味着不会产生结构性机会，更何况，还有诸多的题材，比如说钢材期货的题材刺激，所以，仍存在着结构性机会。

　　就目前来看，关注两类个股，一是对产业链相对完善的钢铁股以及特钢行业的优质品种也可跟踪，比如说西宁特钢，毕竟该股拥有煤炭、铁矿等诸多产品，较长产业链赋予其一定的抗行业波动风险，可跟踪。再比如说拥有铁矿石优势的凌钢股份，在定向增发后的每股净资产也得到了提升，不排除后续进一步的送转增股本的题材预期。二是并购重组预期的钢铁股，唐钢股份、八一钢铁、酒钢宏兴等品种可跟踪。另外，对*ST建材等拥有钢材期货概念的个股也可跟踪

　　钢材期货推出 四类钢企受益

　　□ 浙商证券

　　中国证监会16日批复文件称，批准上海期货交易所开展线材和螺纹钢期货交易。

　　推出钢材期货有助

　　于钢铁行业健康发展

　　开展钢材期货交易，将有助于规范和完善钢材流通市场；指导钢铁上下游企业合理安排生产和经营；为钢铁生产、贸易和消费企业提供低成本、高效率的风险控制手段；品牌注册将促进钢铁工业健康有序发展。

　　同铁矿石相比，中国铜精矿的对外依存度与之相当，却并没有出现定价权受制于人的尴尬局面，主要原因在于铜精矿的定价受到铜期货价格的直接影响。中国进口铜精矿的具体价格是以期货价格减去加工费来确定的。在这种定价模式下，精铜的生产企业无需承担铜矿价格的变动风险，保障了企业生产的稳定性。所以钢材期货的上市交易将在全球范围内产生具有公信力的钢材基准定价，将使我国处于更加透明、公平的铁矿石议

　　价环境中，将增强我国在钢材贸易、铁矿石谈判中的定价影响力。

　　钢材贸易商受益程度最大

　　在我国，钢铁生产企业的集中度很低，而钢铁贸易流通企业的集中度更低，据统计，目前中国钢铁生产厂家达到7000多家，经营钢铁贸易的企业有20万家之多。对于目前的钢贸企业，多数规模偏小，绝大多数钢贸企业的经营规模都在几万吨至几十万吨。

　　在牛市中，市场供不应求，贸易商往往要看钢厂脸色拿货，而到了熊市，又不得不为了保住代理资格，按照钢厂供货的价格，就算亏损也要拿货。因此，我国钢铁贸易流通企业对于钢价波动束手无策，缺乏主动抗击的能力。

　　这种局面在钢材期货上市交易之后将得到改观，广大钢材贸易商企业可以通过钢材期货价格发现、套期保值等功能为企业经营保驾护航。此类最受益的上市公司是五矿发展(600058)、国能集团(600077)，上海物贸(600822)、*ST建材(000906)等。

　　其中五矿发展(600058)90%以上的主营业务收入是国内外贸易，是目前国内最大的钢材经销商和进口商，公司年均钢材销量超过1100 万吨，公司每股收益增加值与钢材价差的敏感系数约是0.01，即如果钢材贸易中获得10 元/吨的价差，则公司的EPS 将增加0.1 元。所以，不再受制钢企钢材定价权的情况下，公司业绩有望取得飞跃。

　　获得注册的长材类钢企

　　可得到更多的额外订单

　　钢材期货可交易的品种必须是交易所指定的注册钢厂或品牌的产品，品牌注册将使规模领先、技术先进、环保达标的钢企获得市场更多的认可，获得注册的钢铁上市公司也将获得额外的订单需求，预计，前期获得注册的线材和螺纹钢占比较大的钢企将为八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)、唐钢股份(0007090)、莱钢股份(600102)、首钢股份(000959)、马钢股份(600808)等。

　　可套期保值受惠的钢企

　　商品期货最主要作用不外乎是套期保值和价格发现功能，这对于钢铁上市公司规避钢材价格波动造成的风险无疑形成利好。2008年8月到11月仅仅4个月的时间，国内线材和螺纹钢价格出现45%的跌幅；由于没有期货这种套期保值的风险管理工具，钢铁生产企业和贸易商损失惨重，钢材企业陷入全行业亏损。这次暴跌让钢铁厂的观念已经完全转变，他们也需要钢材期货进行套期保值，管理库存和生产计划，避免承担现货价格波动的风险。所以套期保值将使钢企的业绩保持相对的稳定。

　　拥有期货公司股权的上市

　　公司将受益于钢材期货交易

　　商品期货的套期保值和价格发现功能，也使得期货市场必然引入钢厂的套保盘，目前长材年产量合计约1.8 亿吨，随着新上品种期货经历成长期和成熟期，一般在1-2年，如果用成交量逐渐稳定的有色金属品种成交量和消费之间的比例关系，对钢铁成熟期成交量进行简单推测，预计每年钢铁期货成交数量在8亿手，即使按10吨/手计算也有80亿吨，以3600元/吨左右的价格、以万分之二的手续费计算，每年将有28.8亿元的期货交易佣金收入。这将对期货公司的业绩带来大的提升，则增厚拥有期货公司股权的上市公司的业绩。

　　中小企业经营困境加大

　　钢材期货将要上市交易的螺纹钢和线材期货品种，作为建筑行业的主要原材料，其品质标准往往缺少一个公开、透明的机构进行评估，钢材期货的交割机制很好地弥补了这一空白。贸易商也将更愿意选择在期交所注册的钢企产品，这有利于自己的采购管理，还可以降低成本，则未注册的中小钢企则只能通过价格战来获得优势，这将降低他们的利润，从而使得他们的生存处境更困难。

　　关注钢铁股的交易性机会

　　钢材期货的推出，并不会显著改善钢铁行业上市公司业绩，而且，一些企业运用期货的套期保值功能锁定利润，还有可能使得企业利润被平滑。但产品能在期交所注册的企业将显著受惠，销路会更通畅；贸易商的被动处境也得以改观，加上钢铁股低市净率和高股息率的优势，以及钢铁行业振兴规划细则将出台，这些种种刺激或将给钢铁股带来一定的交易性机会，建议投资者关注钢材贸易商五矿发展(600058)、国能集团(600077)，上海物贸(600822)、*ST建材(000906)，长材钢企八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)、唐钢股份(0007090)、莱钢股份(600102)、首钢股份(000959)、马钢股份(600808)等，以及龙头钢企和有并购重组题材的钢企。

　　风险提示：

　　(1)全球金融危机和我国经济减速导致钢铁需求减弱的风险；

　　(2)过分依赖下游行业的风险；

　　(3)落后产能淘汰不力的风险；

　　(4)钢企业绩短期内难以显著改观的风险；

　　(5)注意大盘波动的风险。