保持收入高速增长

　　2008年公司实现营业收入9.12亿元，同比增长81.6%；营业利润1.83亿元，同比增长51.13%；实现净利润2.24亿元，同比增长56.34%。公司连续3年收入增速超过40%，且逐年放大，连续两年净利润增速超过50%，公司成长性清晰。

　　公司制造设备的原材料钢材和电器元件的价格未来仍将会下降，对公司毛利率产生积极影响。2008年下半年到现在，钢材价格出现大幅回落，钢价已回落到2007年年初的水平，由于全国钢材产能明显过剩，以及需求的进一步下降，预计2009年钢价将持续回落。此外，电器元件的价格也随着技术进步和需求下降而不断下滑。

　　但是，公司新的产品结构对毛利率产生重大负面影响。影响毛利率的产品主要是压力容器，其毛利率是决定公司未来毛利率的关键。2008年压力容器的收入占比为11.37%，随着公司向其他行业扩展，其收入占比将上升，未来公司胶州科研基地压力容器的产能扩充为1万吨/年，按1.6万元/吨计算，压力容器收入占总收入比重为20%左右，2008年压力容器毛利率与公司综合毛利率有20%的差距，据此计算，压力容器产品将导致公司毛利率水平下降4%。

　　期间费用率稳在15%

　　公司2008年的期间费用率为14.91%，近5年公司的期间费用率基本稳定在15%左右。未来有可能出现变化的是财务费用率，2008年公司的短期借款较2007年增加了128%，公司在定向增发之后，资产将上升30%，预计贷款规模也将有所上升，但目前较低的贷款利率以及公司收入快速增长，预计财务费用率水平上升不大。此外，公司仍将享受10%的所得税优惠。

　　订单充足 需求空间大

　　2008年受宏观经济和行业的影响，公司新签订单同比减少了10.4%。但检测系统和密炼机的订单数量分别增长29.1%、36.3%；压力容器因拓展了风力发电塔筒业务，订单量也大幅增长了53.9%。公司披露目前未执行以及未确认的订单共9.55亿元，依然十分充足，2009年的增长比较确定。

　　公司未来需求主要来自于轮胎子午化率的提高，汽车保有量的增加，下游行业的复苏将带来轮胎设备的投资以及配料称量机、内衬层系统等设备在食品和化工等行业推广所产生的需求。

　　与同类行业应用软件服务提供商和行业系统集成商相比，公司的成长性非常突出。此外，公司稳定的财务结构，以及未来需求仍有较大空间，保证了公司未来2年～3年的业绩将继续高速增长。我们假设公司增发4500万股的计划在今年4月底实施，公司2009年和2010年的每股收益依次是0.99元，1.29元，对应动态市盈率分别为16倍和12倍，远低于行业目前平均的31倍的市盈率水平，给予公司“推荐”评级。 民族证券