倍新咨询 郭大鹏

　　公司是一家为电信运营商提供电信网络技术服务及系统集成业务的专业第三方电信服务提供商。公司的主营业务按公司报表划分为系统集成业务和电信网络技术服务两类。系统集成业务目前主要集中在IP网络设备的集成与服务上；电信网络技术服务业务主要包括电信网络设备维护服务、电信工程咨询规划服务、电信培训服务等。

　　电信外包服务需求将呈快速增长的趋势

　　运营商行业竞争加剧与降低成本的需求驱动电信网络维护外包市场增长。随着国内电信重组的完成，电信运营商实现了全业务的运营，电信运营商的业务竞争将更加激烈，而未来运营商同时面临资本支出增长与业务增长放缓的局面，运营商的盈利压力将日趋加大，运营商希望进一步降低CAPEX和OPEX的成本，其中网络维护环节外包的比重将会进一步增大。

　　电信网络外包服务市场正呈快速增长的趋势。近年来在设备业务需求增长放缓和盈利能力下降的情况下，国际设备厂商加大了对电信网络专业服务的拓展力度，而国外运营商网络设备的高厂商集中度的特点也为运营商外包服务给设备厂商创造了条件，设备厂商的专业服务业务近几年保持了快速增长的趋势，增长率与盈利能力都好于设备业务。如图3和图4所示爱立信和阿朗通讯的案例。电信设备维护市场存在设备厂商外包服务的市场。由于电信设备厂商在服务网络上的不足、人员成本等方面的差异，电信设备厂商也会外包给第三方完成。

　　公司竞争优势明显

　　公司的品牌知名度与资本实力是其显著的竞争优势。相对于其它第三方厂商，公司在维护经验、品牌和资本实力上具有明显的竞争优势。上市后资本实力增加带来的信誉提升、抗风险能力、品牌知名度的提升，使运营商可以更放心地与国脉签约更长期的服务合同，有利稳固与运营商之间的关系；第三方身份的服务优势，国脉科技相对于中通服等厂商具有更鲜明的第三方的身份，而中通服上市后尽力宣传第三方的身份，但中国电信仍是公司的大股东，相关管理人员仍由中国电信集团指派，而电信重组后中国电信成为中移动、中国联通的直接竞争对手，中通服的电信背景使公司与国脉科技在中移动和中国联通上的竞争将会产生身份上的劣势，尤其是在核心网络设备的维护上；机制灵活优势，脉科技相对于中通服等竞争对手具有相对灵活的机制优势，这是由公司的股东架构和治理结构决定的，而这些机制优势就会反映在业务的拓展能力和对高端人才的吸引上。

　　盈利模式转变成效显著

　　公司前三季度营业收入实现快速增长源自公司盈利模式由“与运营商合作获取”向“与设备商合作获取”的转型成效显著，也即与国际设备商Juniper、Packet Design、Force10、Teradata的合作取得较好进展。由于与设备商合作的收入主要来自福建省外，因此省外收入占比的逐年提升也在一定程度上反映了公司盈利模式转变的成功。

　　二级市场上， 该股近期呈现震荡筑底走势，成交量明显萎缩，今日该股小幅高开，之后呈现震荡走势，尾盘突然放量上攻拉出一根中阳线，主力资金介入迹象明显，短期该股有望在量能配合下延续强势上攻，投资者可密切关注。