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　　公司2008年的业绩主要来自可供出售金融资产带来的投资收益、经纪业务收益和员工薪酬的降低，公司2009年投资收益上将没有多少在账面上可调节的空间了，2009年的投资收益将取决于股市情况和公司的投资能力与风险控制能力，预计公司经纪业务将继续保持1.4%左右的市场份额，公司资产管理业务和投行等业务收入金额仍将相当有限。从公司近五年简单平均的14.9%ROE水平和整体市场近五年平均的15.9%的ROE水平看，以及公司主要业务经纪

业务和自营业务的预期不会有超越于前五年平均的表现，我们认为公司PB 相对估值水平应当不会高出市场平均太多，相对于当前2.4倍左右的市场平均PB水平，公司的合理PB水平在2.4至3倍之间，合理股价水平为6.6至8.25元。

    (东海证券研究所 陶正傲)