精业胜龙 马晓光

　　葛洲坝(600068)公司是我国最大的水利水电龙头，整体上市后公司积极整合旗下水电资产，近期设立了葛洲坝水电管理公司，统一管理旗下湖北寺坪、湖北南河、重庆大溪河及张家界水电开发公司的资产运营。面对全球性的经济衰退，世界各国均加大基础设施的投资力度以缓解经济衰退的压力，从而使得该行业景气度得以提升。未来水电建设工程承包业务仍将处于景气周期。公司按照“主业突出，相关联动，多业并举”的方针积极进行产业结构调整，加大建筑市场开拓力度，实现了由单纯的水利水电施工向无所不包的大建安格局、由国内向国外进军、由劳务型企业向知识密集型企业的三大战略转变。近年公司在国际市场发展迅速，国内、国外工程均衡发展的局面正在逐步形成，保守估计未来三年公司工程业务收入的复合增长率应在40%以上。

　　工程承包是公司的核心业务，占总收入的77%、营业利润的57%。在2008 年美国《工程新闻记录》(ENR)评选的“全球最大225 家国际承包商”中，葛洲坝排名第129 位。公司的建筑工程业务以水利水电施工为主，主要涉及水利枢纽工程、水电站工程、路桥工程、核电工程、堤防工程、市政和环保工程、机场工程等。公司拥有两万多人的建安大军，分散在全国28 省市和世界15 个国家的560 个项目上，年均完成产值超过200 亿。

　　公司工程施工业务高速增长，08年收入达到155.6亿元，同比增长67.4%。施工业务大幅增长的主要原因是公司合同储备丰富，全年承建569项工程，新签合同额超过300亿元，主要项目均进展顺利，履约良好。根据《可再生能源中长期发展规划》，2010年全国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，2020年将达到3亿千瓦。而截至08年末，全国水电装机容量仅为1.7亿千瓦，根据规划中平均每千瓦7,000元的成本测算，到2020年全国新增水电装机投资将超过9,000亿元，水电建设业务市场前景广阔。

　　公司还是全国最大的特种水泥生产基地，部分产品通过美国认证，其水泥产能为600万吨。水泥产能将在09年快速扩张，公司08年水泥销售收入13.2亿元，同比增加66.2%。随着子陵等项目顺利投产，公司目前水泥产能已经超过800万吨。同时，当阳、兴山、嘉鱼和宜城等项目均已全面建设，合计产能达到900万吨，此外公司还有京山、老河口项目已经开始前期工作，涉及产能400万吨。经简单计算，上述项目完全投产后，公司水泥产能将接近2,000万吨，是目前的2.5倍，伴随着产能的快速释放，公司水泥销售业务未来有望出现较快速增长，预计公司未来两年水泥销售业务复合增长率在60%左右。

　　公司海外业务维持高增长，强劲盈利值得期待。公司 2008 年实现海外业务收入22.36 亿，同比增长185.13%，占主营业务收入之比提升至12%，净利润率高达10.76%。除此以外按照国资委的目标，2010 年将央企减少至80～100 家。葛洲坝凭借作为首家央企整体改制上市成功的上市公司，很有可能在未来继续获得央企资产的整合。这为公司前景增添了想象力。投资者可考虑逢低介入，长期持有。