北大荒2008年前三季度及第三季度单季营业收入分别为43.85亿元和12.81亿元，同比分别增长16.91%和3.20%；实现归属母公司净利润分别为4.28亿元和1.43亿元，同比分别增长3%和2.68%。去年1~9月份毛利率29.46%，同比下降0.86个百分点。

　　数据显示，公司净利润增长速度低于收入增长速度，去年1~9月毛利率走势回落，原因是主营收入中毛利率贡献较低的农产品销售收入占比增大。同时，由于转债利息增加带动前三季度财务费用同比上涨42.13%。

　　公司2008年前三季的表现基本沿袭了公司过去数年的走势：在收入增长的同时，毛利率和净利率逐步下降，使得盈利的增长跟不上收入的增长。

　　公司主营业务收入来源于土地承包收入、米业和农副产品、大麦芽以及占比不大的化肥和纸业。在承包土地收入业务方向，从过去的历史和市场的预期来看，未来的增幅也将平缓，实质增长大约在4%至5%之间。据了解，该项收入在2007年是12.1亿元，2008年上半年是5.85亿元，同比增长4.28%，至2010年市场估计大约在13.8亿元。

　　米业及副产品销售在未来的增长或许会稍高一些。该项收入在2007年是22亿元，估计到2010年会接近30亿元。由于大米加工行业壁垒低，竞争激烈，加之增长到一定程度之后，已有朝外运输瓶颈的难题，达到上述的增速，也仍有挑战性。

　　2008年中期收购了秦皇岛麦芽，合并产能达到36万吨。2008年此项收入可能会在11亿元之上，比2007年的6亿多元有大幅提高，但今后两年的增幅也不会太大，市场估计到2010年时也只有12亿元上下。

　　北大荒的纸业生产产量低，2008年上半年实现营业收入1.2亿元，实现净利润305万元，虽然比上年同期增长1.9倍，但仅占总利润的1.06%，贡献较低。化肥的贡献额也十分有限。

　　总体看来，这是一家经营稳定，且实质增长平缓的公司。值得一提的是，一直以来，它的出息比率公道且稳定，但市场对此股也一直有误读的现象，给予了过高的PE值。

　　(深圳君亮资产管理公司/文)