华泰证券 陈汉莉

　　继国务院出台进一步扩大内需的十项措施后，十大产业振兴规划正火线出炉，相关行业因此受益匪浅。而扩大内需和振兴产业“双十”规划的相继推出更是引爆了市场对政策利好的期待。无论是钢铁、汽车行业的率先而动，还是造船、纺织行业的春光乍现，围绕“双十”规划，牛年行情中政策驱动下的投资机会可谓是层出不穷。根据最新消息，2月18日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过电子信息产业调整振兴规划。可以预期的是，随着电子信息产业规划的正式出台，受益于政策面推动的相关个股正孕育着重大的投资机遇。在这样的背景下，作为国内电子元器件制造业龙头企业之一的超声电子（000823），其未来的二级市场表现值得高度期待。

　　产业振兴规划力挺 电子信息业迎来新一轮发展契机

　　电子信息产业是国民经济战略性、基础性和先导性支柱产业。在当前国际市场需求急剧下降、全球电子信息产业深度调整的形势下，振兴我国电子信息产业，必须强化自主创新，完善产业发展环境，加快信息化与工业化融合，着力以重大工程带动技术突破，以新的应用推动产业发展。为此，规划确定了今后3年电子信息产业的三大重点任务：一是完善产业体系，确保骨干产业稳定增长，着重增强计算机产业竞争力，加快电子元器件产品升级，推进视听产业数字化转型。二是立足自主创新，突破关键技术，着重建立自主可控的集成电路产业体系，突破新型显示产业发展瓶颈，提高软件产业自主发展能力。三是以应用带发展，大力推动业务创新和服务模式创新，强化信息技术在经济社会各领域的运用，着重在通信设备、信息服务和信息技术应用等领域培育新的增长点。

　　而以此为目标，即将上马的六大重点工程分别包括：集成电路产业技术水平和产能提升、平板产业升级和彩电工业转型、新一代移动通信(TD-SCDMA)产业完善、数字电视推广应用和产业链建设、计算机和下一代互联网应用、软件及信息服务培育。为配合该六项重大工程的十大政策措施则包括：加大财政投入力度，加快出台和落实财税扶持政策；加大对外向型企业的支持力度，将彩管、玻壳等25种重点电子产品出口退税比例升至17%；扩大国内需求，推进第三代移动通信网络、下一代互联网、数字电视网络建设、形成6000亿元以上的投资规模等。可以预期的是，作为行业重大利好的产业振兴规划的出炉，必然会对相关上市公司带来极其深远的积极影响，而电子信息行业也有望在政策面的力挺下迎来新一轮的发展契机。

　　超声电子逆境中稳步前行

　　作为国内电子元器件制造业龙头企业之一，超声电子（000823）主要产品包括双面及多层印制线路板（PCB）、液晶显示器、超声电子仪器、超薄及特种覆铜板。公司目前不但是国内最大的手机用PCB供应商，同时还是国内通讯设备用PCB的主要供应商。公司下游手机客户包括诺基亚、索尼爱立信、中兴、联想等国内外主流厂商；通讯设备客户则包括华为、中兴这两家国内最大的通讯设备制造商。

　　尽管受到全球金融危机爆发的负面影响，从全球PCB 订单/出货量比值来看，现在PCB行业的景气已处于低点附近，但超声电子（000823）却在宏观经济整体不振的背景下依然实现较平稳的增长。2008年1-9月公司实现营业收入18.97亿元，同比增长17.2%，实现净利润1.02亿元，同比增长33.8%。值得关注的是，公司同期产品综合毛利率为18.14%，同比上升1.6%，显示出公司的盈利能力在逆境中稳步提升。客观分析，公司目前业绩的增长一方面来自于印制电路板收入和液晶显示器的持续增长；另一方面，三季度有色金属和原油价格回落，上游覆铜板经过上一轮扩产后供应量充沛，导致覆铜板价格回落，有效降低了公司主要原材料成本。而公司PCB的需求，特别是HDI板受益于3G通讯市场的起步，则导致公司整体毛利率好于预期。

　　公司未来有望实现超预期增长

　　从未来趋势看，驱动 PCB 产业增长的因素是手机、消费电子、笔记本电脑的持续较快速增长，而PCB 产业的趋势是需求高端化，对于 PCB领域的高端产品 HDI板的需求比重日益增长。而作为国内国产移动通讯手机印制板的独家配套企业，超声电子（000823）有望分享3G带来的投资盛宴。事实上，随着3G产业的推进，公司作为3G产业链上通信设备供应商，后期需求空间将会显著提高。一方面，3G以及准3G应用的实现，将带动手机更新需求提速。另一方面，国产手机群体于近期已整体呈现出强劲复苏的势头，这将进一步带动国内元器件配套产业提前进入景气阶段。由于超声电子正不断强化的其高端PCB领域的技术含量，目前已经成为索尼爱立信、中兴、华为等大厂的合作伙伴，因此公司必将受益于来自国内外新兴手机制造企业的突发性需求增长。

　　不仅如此，超声电子（000823）新业务的拓展更值得期待。印制板由于军工、航天航空领域对高性能、高密度二阶、三阶HDI PCB产品需求旺盛，且由于产品性能要求较高而利润回报丰厚，产品毛利率有望达到35%-40%。超声电子目前在这方面技术储备已经较为充分，一旦公司在军工业务方面订单有所突破，将会进一步提升公司的盈利水平。我们认为，随着3G产业的推进和新业务的拓展，其高速成长特征一目了然。按照目前7.15元的收盘价格，显然较A股市场整体水平明显被低估，未来股价的价值回归有望给投资者带来丰厚的回报。

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