精业胜龙 马晓光

　　公司是浙江龙盛控股公司的核心子公司，创立于 1970 年6 月13 日，是国内染料行业唯一上市公司，拥有自营进出权。公司主要生产高强度、环保型分散、活性、酸性系列染料、助剂及化工中间体，产品畅销全国各地、远销世界五大洲70 多个国家和地区。公司分散染料产量连续多年位居世界首位，活性染料经过快速发展，产量已经跃居国内前列。公司产品已从分散、活性、酸性染料、纺织印染助剂延伸到化工中间体、建材化工、基础化工等行业。

　　节能减排有利于先进企业的做大做强

　　经过多年发展，我国染料工业已经成为全球生产、出口和消费第一大国。2007 年，全国染料、有机颜料产量合计95.32 万吨，与上年比增长了8.1%；全国染料进出口总额14.46 亿美元，与上年比增长了20.3%。在国家节能减排政策背景下，染料行业作为高污染行业，其减排压力将不断加大。目前，我国的染料生产基地主要集中在浙江、江苏和上海，这三地的染料年产量占全国的80%至85%。长三角地区作为我国的经济最发达地区，对于环保有着更高的要求，对于小化工企业的环保门槛逐步提高。尤其是在08 奥运的大背景之下，对于环保的要求更进一步提高，大批实力不足的中小企业被淘汰出局，为先进企业的发展让出了空间。

　　染料占印染企业生产成本比重较低

　　据了解，染料仅占印染企业生产成本的 5%左右，因此，染料价格的小幅上涨对于印染企业的影响相对较小，有利于染料生产企业转移生产成本上涨带来的压力。而且，随着环保门槛的提高和大量小型染料企业退出市场，染料行业的集中度得以提高，优势企业的定价能力进一步增强。

　　部分股权投资项目进入收获期，逐步缩减PE业务将大大降低不确定性风险

　　2007 年上半年，公司斥资4.3 亿元收购浙江龙化控股集团有限公司，迅速介入纯碱、化肥、硝酸等无机化工领域，延伸了产业链，有助于公司相关多元化战略的实施，对公司今后的业绩提升将会有重要贡献。龙化年产纯碱13 万吨，合成氨8 万吨，氯化铵15 万吨，40%稀硝酸10 万吨，N-乙基哌嗪300 吨的生

　　产能力。是浙江省五个一批重点企业和杭州市重点企业，07 年实现收入5.3 亿元，实现净利润0.17 亿元。08 年二季度开始合并报表。2009 年底新厂建成后，该公司将形成年产20 万吨合成氨、40 万吨纯碱和10 万吨浓硝酸的产能。对于龙山化工的搬迁，当地政府将给予5.9 亿元的补偿金，增厚股东权益。

　　截至今年 6 月末，公司对PE 项目的累计投资金额达3.72 亿元。

　　其中已有部分项目进入收获期，其中印度KIRI 公司（主营染料生产和经营，公司投资额2,374 万元）已于2008 年4 月挂牌上市，山东滨化集团股份有限公司（主要产品有环氧丙烷、烧碱系列产品、油田助剂及精细化学品系列。公司投资额14,325万元）和旭辉集团股份有限公司（主营房地产，公司投资额3,382.5 万元）均已向中国证监会申报了 IPO 申请材料，并获得了第一次反馈意见。如果滨化集团、旭辉集团能够顺利上市，将给公司带来丰厚的收益。鉴于公司的对外股权投资已有较大的金额，考虑到市场风险等因素，公司考虑逐步缩减PE 业务。由于对外大量投资而带来的不确定性风险也将逐步降低。

　　09 年上半年盈利将会有好转。

　　由于行业内企业大量限产和停产，浙江龙盛将具更强的染料定价能力。预计09 年上半年公司分散染料还能维持20%的正常毛利，并且年底下游染料采购将有所恢复；且龙山化工氯化铵成本比较低，由于化肥将冬储严重不足，预计09 年初，化肥价格将会因供给紧张而上涨，将会有较好的盈利；公司还将在09 年上半年获得5.93 亿元搬迁补偿金，资金流将会充沛。

　　下游采购逐渐恢复，生产满负荷：

　　年后由于产业链上库存水平较低，下游企业开始补充库存准备生产，销售量反而较2008 年同期出现增长，其中分散染料日出货量已经到达历史较高水平；装置开工率也逐渐回升，目前基本满负荷生产；库存仍然较低，约为正常水平的一半左右。据悉其他大型染料企业如闰土，吉华的开工率也在逐渐提高。目前公司主要产品的价格并没有出现上涨，价格仍然处于2007 年的水平，后期一旦公司的产品出现价格回升的情况，将使毛利率大幅提升，从而增加公司的估值水平。

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