精业胜龙 马晓光

　　辽通化工主要从事化学肥料的生产与销售，目前是国内大型尿素生产商之一。公司全资拥有的辽河化肥厂、锦天化以及新疆化肥具备150 万吨尿素年产能。在收购了华锦集团ABS 资产后，化工产品也成为公司主营产品之一。目前尿素业务在公司收入和利润中的比重在70%以上。

　　兵器集团成为公司实际控制人。2006 年3 月，兵器集团与辽宁省国资委签署了《重组辽宁华锦化工（集团）有限责任公司的合作协议》。协议约定，兵器集团将通过现金出资方式对华锦集团增资扩股，取得华锦集团60%的股权，因华锦集团持有60.26%的股份，从而兵器集团成为公司实际控制人。

　　兵器集团入主，确定石化发展战略。以辽通化工为平台，发展“45 万吨乙烯及配套的400 万吨原料工程项目”是兵器集团落实专业化重组，重点发展石化产业的重要举措。石化项目将于今年6 月完工。总投资100 亿元以上的45 万吨乙烯及配套的400 万吨原料工程项目预计将于6 月完工，在经过下半年的调试后，有望从2010 年开始成为公司主要的收入和利润来源。届时公司将形成化肥、石化业务齐头并进的经营局面，收入和利润也有望大幅提升。

　　石化行业正处于行业景气低谷。2008 年下半年以来，由于金融危机的影响，全球对石化产品的需求快速下降。同时油价的大幅回落也导致石化产品的快速下滑。库存的积压以及产品价格的下降使得石化企业的化工业务在2008 年下半年的经营状况每况愈下。

　　预计将于近期出台的石化产业振兴规划，有望对困境中的石化产业给予一些扶持促进政策，从而帮助石化产业走出低谷，实现盈利的稳步增长。可能出台的促进发展的政策包括：对石化项目的财政贴息，进出口优惠政策等。就辽通化工的乙烯产业而言，随着振兴规划的出台以及石化产品市场的回暖。乙烯产业有望在明后年走出低谷。

　　目前兵器集团在上游拥有多家国际大型油田的原油配额，下游拥有利用石化乙烯系列产品作为原材料的二十多家军民结合型化工科研单位、生产企业和贸易公司。兵器集团通过控股华锦集团，以辽通化工为平台，形成采油、炼油、石化、精细化工于一体的产业链，利用各自的优势，完善扩大石化产业与特化产业，充分发挥石化、特化产业内部相互衔接、相互配套的协同效应，提高石化产业的整体经营规模和经济效益。从目前来看辽通化工估值过低，具备长线投资价值。短线调整到位后投资者可考虑逢低介入。