精业胜龙 马晓光

　　公司是四川第二大气头尿素生产企业，在四川省内拥有100万吨的生产能力，在四川省外，控股子公司贵州美丰化工(持股51%),兰州远东化肥(持股55.78%)分别拥有30万吨和10万吨尿素产能，参股子公司刘家峡化工(持股45%)拥有30万吨尿素产能。此外公司还有6000吨三聚氰胺等其它化工产品。

　　公司08年业绩出现较大幅度下滑，前三季度净利润同比下滑19.81%，净资产收益率下滑2.4%。公司08年业绩下滑主要有两方面的原因：一方面是原材料成本上升；另一方面是自然灾害的影响。

　　目前公司尿素生产中50%的天然气用量是化肥计划内用气，其它为工业用气。公司08年天然气用气价格同比平均上升0.15元，均价达到1.09元/m3，用气价格上升使得公司每吨尿素生产成本上升90-100元。公司09年天然气价格是否上升还不确定，但是与同行业用气价格较低的企业比较，价格上升的可能性相对较小。

　　今年5.12汶川大地震对公司在绵阳，德阳的生产影响很大，灾难发生后设备都进行了停产检修；这造成公司今年开工成本上升，以及全年尿素产量出现下滑，尿素单位成本上升。今年年初百年一遇的大雪对公司控股子公司贵化的生产也造成了很大的影响。公司今年起对贵化合并报表，因此公司整体盈利能力出现明显下滑。我们认为上述影响公司业绩的两个因素，明年将不再会产生重大影响。百年一遇的自然灾难不可能年年发生，公司用气价格能基本保持稳定，即使上涨，也可能是小幅调整。09年开工正常的情况下，预计公司德阳，绵阳两个分厂将恢复到85万吨左右的产能，单位生产成本会有所下降。

　　行业回暖有赖于政策的扶持。国内化肥行业是受政策调控影响最大的行业之一。国家较大幅度提高粮食收购价格、土地流转和大型商品类生产基地的建设、建立化肥储备制度和农资直补联动机制等因素均将有利于促进化肥消费的恢复和增长。此外，财政部去年11月14日公布了部分化工产品和化肥的出口关税调整方案，化肥出口将从12月份设定淡季基准价，同时将125%-185%的关税税率下调到10-110%，执行时间截止到2009年年底，其中尿素的基准价为2300元/吨。此次关税政策的调整有助于调节国际国内市场的供需状况，为恢复企业出口和盈利能力有一定的裨益。

　　综上所述，09年公司将会有同比25%的恢复性增长。公司目前在四川境内的生产线运转良好，美丰工业园项目将是未来新的盈利增长点。长线投资者可提前布局，逢低买入，短线投资者目前也可追涨，波段操作。

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