改制进程有推进，但仍存不确定性。根据了解，大商集团改制的主要方案其实是实现管理层控股，而从目前综合信息分析，此次改制方案已有所推进，但我们认为改制最大的难题其实在于资产评估。考虑到公司资产是大商集团最明的一块资产，因此，其股价和市值高低对资产评估存在巨大影响。由此不难推测公司现在和未来在财务处理方面将采取日益谨慎态度的原因。

　　短期业绩下滑，长期业绩潜力较大。公司前08年三季度盈利受到毛利率和费用率双重挤压：一方面，公司新店数量增加，带来销售费用呈阶梯状递增趋势，加之培育期门店宣传营销需求较大，从而使得公司年月营业毛利率由去年同期的下降至。另一方面，折旧政策调整导致费用率从去年同期的上升至。变更后，固定资产折旧年限从年缩短至年，预计年将增加公司折旧计提3个亿。

　　债务重组增加营业外收入3亿元左右。子公司大连国际贸易与日本协力银行贷款纠纷和解，豁免了相关债务，不仅增加了公司一次性的营业外收入，而且减少了一年内到期非流动负债。

　　联合证券认为此次公司将装修费用资本化计提时间缩短虽符合谨慎性会计原则，但对公司业绩负面影响较大。而不追溯调整把往年未提足部分一次性在2008年体现对公司本年度业绩影响更为巨大，我们预计此举将至少减少0.72元EPS，未来每年至少减少0.18元EPS。

　　申银万国也维持公司“增持”评级，下调年盈利预测：预计未来年公司实现营业收入178.7亿元、218亿元、273亿元，同比增长19%、22%、24%；归属母公司股东净利润2.9亿元、3亿元、3.76亿元，同比增加-3.3%、2%、25.5%，每股收益1元、1.02元、1.28元。09年折旧政策调整和债务重组对净利润增长的影响将消失。

　　投资价值显现

　　渤海证券分析师陈慧表示，随着大商股份股价的急剧下跌，其投资价值已经显现，大商股份每股净资产就高达10.67元。陈慧认为，作为一家商业零售类公司，大商股份前期在东北地区的经营是非常成功的，业绩也不错。只是近期公司在走出东北，拓展华北时，产生了一些不确定性，如若公司股权激励方案能推出，对公司长期成长也是比较有利的。

　　据今日投资在线分析师系统显示，公司08—10年的盈利预测分别为1.08元、1.25元、1.53元，当前共有10位分析师对其进行跟踪评级，4人建议“买入”，6人建议“观望”，公司股价存在短线机会，投资者可适时介入。

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