公司除非晶和难熔项目外，金刚石锯片和焊接材料项目也即将完成，高速钢项目也开始实施。如果经济转暖，预计公司业绩会大幅提升。

　　难熔材料增速平稳

　　公司难熔材料业务主要由难熔分公司来承担，该分公司在公司所有分公司、事业部中盈利能力最好，连续五年在公司内部考核中排名第一。

　　难熔材料及制品的技术成果全部为公司的自有技术成果，业务的构成主要包括精细难熔金属及其合金制品、难熔金属及其合金靶材、特种陶瓷及陶瓷复合材料。精细难熔金属及其合金制品涉及的产品为新型电子封装材料、挤压钨钼合金棒材、高性能高比重合金、大尺寸烧结产品、变形态钨钼及其合金制品、细晶粒硬质合金制品。

　　高性能难熔材料及制品主要用于电子封装的热沉材料。由于电子市场的需求巨大，电子封装材料的市场发展前景好，仅美国每年W-Cu、Mo-Cu类金属封装材料就有6-8亿美元的销售额。公司计划以电子封装用钨铜、钼铜材料为突破点，大力发展电子行业用W-Cu、Mo-Cu、Cu-Mo-Cu、SiC/Al产品。同时利用成本优势，借鉴军工钨渗铜的技术优势，逐步向国际市场进军。

　　做大做强高速钢

　　河冶科技股份有限公司是研发和生产相结合的专业化高速工具钢生产企业，中国特钢企业协会高速工具钢专业组组长单位，并与先进钢铁材料技术国家工程研究中心合作成立河冶工模具钢研究中心。

　　河冶科技产品按钢种分为高速工具钢、粉末冶金高速钢、模具钢、稀土永磁材料、其它特种合金等五大类；钢材品种分为锻材、锻坯、热轧圆钢、方钢、扁钢、剥皮材、磨光材、盘条、冷拉材、钢板、钢带、冷轧钢带等十二大系列近千个规格。并可根据顾客需要，提供锻制刀具/模具毛坯和焊接刀具毛坯。河冶科技产品广泛用于机械、工具、航空、军工、汽车、冶金等行业。

　　河冶科技增持扩股后，获得的4.07亿元资金将全部投入高速工具钢等领域扩产。项目完成后，河冶科技将具备年产40,000吨高速钢、模具钢材和200吨粉末高速钢的生产能力，预计销售收入将达到18亿元，税后利润1.8亿元，有望为公司贡献EPS0.26元。

　　投资建议

　　公司是一家具有深厚科研背景的创新型企业，在材料领域诸多方向居于领先地位。在2009年和2010年产能分别为1万吨和3万吨的非晶合金项目投入生产，公司在2011年的非晶合金带材产量将达到3.32万吨。如果以非晶带材3.5万元/吨，净利率15%计算，公司在2011年的收入将会大幅提高，净利润将会突破3亿元，和08年相比，公司未来3年的净利润复合增长率达到25%。非晶合金和难熔项目带来的收益将会在2009年业绩中得到体现。预计公司08和09年的EPS分别为0.33元和0.47元。

　　因此考虑公司业绩有较大的增长潜力，而且技术处于同行领先地位，按09年的EPS0.47元，我们给予25-30倍的动态市盈率水平，公司的合理价值为11.75-14.1元。我们给予公司谨慎推荐评级。

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