●东方明珠主业涉及旅游、传媒广告、通讯传输、房地产和股权投资等多个领域，股本规模大，单一业务的稳定增长对整体业绩的提升作用不会特别明显。

　　●公司旅游业务以东方明珠塔和国会中心为主，国际旅行社、七重天宾馆、东方绿洲度假村(托管)、浦东游船等业务为辅；该板块业务的亮点在于2011 年起正式营业的世博演艺中心。

　　●传媒广告业务由平面广告、电视广告、新媒体三块组成；电视广播报业公司和东方明珠国际广告公司业务规模以维持现状为主，经济形势欠佳使得09 年基本没有提价可能。尽管新媒体业务增长长期低于市场预期，我们认为明年将以地铁视频取得突破；而“三网融合”进程加快后，出租视频(51%股权)、公交视频(43%股权，并表)在政策和国家标准明确后仍可望实现高增长，而手机电视市场近年来为电信的IPTV 部分蚕食，先发优势可能不再明显。

　　●通讯传输业务：无线传输业务的经营稳定，年均收入1 亿元。有线传输部分，由于东方有线处于数字化转化初期，资本投资规模巨大，尽管08 年股权比例由29%提升到39%，公司全年权益净利仍将下滑1000～1200 万。

　　●投资业务也是影响公司利润的重要因素。未来重要的房地产投资项目包括渔人码头二期工程(50%股权)、太原湖滨会堂(66%)。前者将在2010 年世博会前完工，2011 年体现3.4 万平米商铺出售、7 万平米的写字楼出租收益；太原项目太原市政工程，目前一期工程-五星级酒店已经动工，预计2011 年完工，完工后引入知名国际酒店管理公司进行托管。

　　●预计公司08～10 年每股收益分别为0.15 元、0.15 元、0.19 元；现有股价对应09～10 年的动态市盈率分别达到了47 倍、37 倍。演艺中心、渔人码头地产、地铁电视等对业绩有较大增厚的项目都是在2011年后体现收益或进入加速增长轨道；考虑最为乐观的情况，预计以上三个项目将增厚2011 年每股收益0.03 元。

　　(兴业证券)

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