今年是上海临检中心竣工后正式运营的第一年，目前上海临检中心的营业额1000万元左右，参照广州临检中心的发展速度，预计2010年基本实现盈亏平衡。今年在安徽六安建立了一个三级临检站，实现了盈亏平衡。天津的临检中心已经开始筹建，重庆、合肥、南宁等地的二级站也在积极准备。预计2011年公司的临床检验中心网络可以具有一定规模。

　　其他业务近年贡献有限

　　公司的仪器业务主要分为自产仪器和代理仪器两个部分。代理仪器价格高，而且毛利比较低，自产仪器公司常常采取租用和赠送的方式。检测试剂和检测仪器往往需要配套使用，仪器设备和检测试剂的增长往往能够刺激对方的销售，因此公司的仪器业务更注重的是对试剂销售的拉动作用，近年仅缓慢增长。此外，公司在食品安全检测上投资的达元食品2007年获得净利润264万元，2008年上半年获得净利润202万元。由于行业处于幼稚期，中标有一定偶然性，而且政策风险较大，我们认为这项业务对公司的贡献还较小。

　　公司财务风格稳健，对研发的高投入使得管理费用较高，但是长期来看利大于弊。同时销售存在应收账款高的问题，情况正在改善中。

　　盈利预测与评级

　　综合以上分析，假设临检中心税率25%，母公司税率15%，预测公司2008-2010年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.34元。目前公司主要靠研发推动，短期没有爆发式增长，最具有潜力的临检中心网络业务要到2011年才能体现出规模优势，但这部分业务应该得到市场认可，因此我们认为公司估值水平应该与科华生物(股吧，行情，资讯)[22.20-2.97%]相当或略高，12个月合理价位8.06-8.61元，对应2008年38-41倍和2009年30-33倍市盈率，给予“买入”评级。

　　广发证券

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