●公司纽扣产销量全球第一，龙头地位显著。并且通过新品开发，差异化定价保持了30%以上的高毛利率水平。其他国内纽扣企业由于品种和销售渠道单一，尚不足以对公司构成竞争威胁。

　　●经过IPO 和两次增发融资，公司拉链业务实现了从无到有，由弱至强的转变。目前公司“SAB”品牌拉链已成为国内知名度最高的服装用拉链品牌。未来公司拉链业务的发展将以规模扩张(指深圳基地等)和内生增长(技术创新、品牌塑造)两方面拉动。随着产能利用率的提高，拉链毛利率仍有提升空间。

　　●水晶钻业务受到走私产品的冲击，毛利率下滑严重。但目前已基本企稳；光学镜片业务的多项核心技术国内领先，近年由于缺乏支持，发展速度较慢，但未来可能成为公司业绩增长的重要看点。

　　●公司未来仍将专注于服装辅料主业，不会轻易涉足其他领域。南方基地建成后，公司一段时期内不会再有新的扩产计划，未来销售规模的扩大将主要靠外包生产实现。

　　●公司未来的发展思路：拥有自己的核心工厂和研发中心；建立完善的营销网络；树立一个知名的辅料品牌；建立一整套生产、服务的标准化流程。公司主要从事产品设计和销售，输出生产标准和工艺流程，将劳动密集型环节外包，从而实现由生产型企业向产业服务型企业的转型。

　　●我们认为：与其他同类企业相比，公司的优势主要体现在：(1)齐全的产品体系；(2)强大的产品开发能力；(3)遍布全国的营销网络；(4)稳定的管理团队。

　　●金融危机即信用危机，在总需求下降的背景下，订单开始向信誉好的龙头公司集中。加之公司加大对销售环节的投入，目前公司订单仍保持增长。预计公司08 年EPS0。78 元，同比增长35%；09 仍将保持15%的增长，EPS0。90 元。维持“增持”评级。

　　(国泰君安)

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