平安证券

　　中央经济工作会议提出了明年的五大工作任务，其中第二条就是重点发展农村，强调要做好农村土地(包括林业)流转权工作，标志着当前我国的林业及农地制度将发生重大转变，其历史意义堪比30年前分田到户后的“第二次革命”。林地的承包期从30年延长到70年，林业土地和林木资产成倍增值。建议投资者重点关注拥有大量林业土地的宜华木业。

　　林地大幅增值　重估空间巨大

　　2008年6月8日，《中共中央国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》出台，对林地改革作出了具体部署。除了将林业用地承包期延长到70年之外，还规定林地可以用来抵押贷款，使得林业资源可转化为资金和资本，除了大幅增值外，还将增加相关企业的现金流。我们认为，林地的增值将会高达1.5倍，这也就是说当初的投资将会多了1.5倍的产出。

　　宜华木业(600978)主要从事家具和地板，林业资源占到了生产成本的70%，因而非常重视林业资源的积累。公司在大埔县建立的林业生产基地拥有10万亩速生丰产林。今年在江西遂川县累计总投资10.8亿元，取得林面积约20万亩(按实际面积计算)。此外，遂川县政府以公开出让方式提供500亩工业项目生产用地，地点位于遂川县工业园区，项目用地性质为工业生产用地，出让期限为50年。土地每亩仅为5.6万元。

　　另根据公司网站信息，公司将投资5亿多元用于购买黑龙江省铁力林业局施业区内的5万公顷林地，进一步加强对林业资源的控制。还先后在南美洲苏里南，东南亚缅甸、老挝、印尼和非洲国家建立6个原材料供应基地，按照国家政策，上述林地的增值可能高于其投入总额的一倍多，按投入12亿元计算，资产增值将非常可观，相当于将目前宜华木业的净资产再增值一倍。

　　最具国际竞争力的家居企业　持续高成长

　　我国家具、地板的消费量近四年每年增长率超过50%。国内人均年消费约11美元，仅为发达国家的1/18。受益于行业的高增长，宜华木业的业绩不俗，05-07年每股收益分别高达0.35元、0.33元和0.45元，08年中期主营业务利润同比增长45%。现已形成年产实木家具14万套件、实木地板50万平方米、复合地板80万平方米的生产能力，居亚太地区首位。

　　公司始终专注于实木制品的深加工和开发研究，产品获得“中国驰名商标”、“国家免检产品”称号，出口比例达到95%以上。宜华木业作为我国家具业中极少数在海外市场以自有品牌进行销售的企业，在美国各州的经销网点多达1000个，除美国市场外，还畅销于澳洲和欧洲等国家。已成为国内家具行业中开拓国际市场的领跑者。

　　从成长性来看，公司的发展非常乐观。公司自2004年10月开始建设的宜华木业城一期工程已全面投产，该项目使得公司生产效率获得了明显的提升，产能瓶颈获得了有效突破。公司07年3月非公开发行1亿股募集资金11.9亿用于宜华木业城二期建设。预计木业城一期在08年会为公司多贡献5亿元左右的销售收入；正在建设的木业城二期在08年将会贡献5亿元左右销售收入，09年贡献20亿元销售收入，2010年将会贡献30亿元销售收入。受益于家具出口退税率从11月1日起，提高到11-13%，业绩将增长将更加明显。

　　从股价走势来看，该股股价依托10日均线上涨，成交量也脉冲式放大，今日缩量回调清洗筹码，长阳暴发即将来临。

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