北京首证

　　天坛生物(600161)：是国内最大的疫苗生产企业, 主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗，脊髓灰质炎疫苗，麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗，Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗，人血白蛋白，静脉注射用人免疫球蛋白，各种诊断试剂等，在国内市场占有50%-70%的市场份额。

　　疫苗产品迎来快速发展期。受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，过去几年疫苗行业的增长速度在15%左右，未来几年疫苗行业的增速有望达到25%。麻腮风系列是公司疫苗业务的看点。公司疫苗业务中的看点主要集中在麻腮风系列上，麻腮风系列可以实现生产线的混线生产，目前生产较多的仍然是二联，但是公司将逐渐扩大三联疫苗的比例，从而提高该产品系列的毛利率。从目前的情况来看，公司的疫苗业务在三季度已经走出了调整期，重新回到上升趋势。

　　有价疫苗竞争中酝酿机遇。公司的有价疫苗品种主要包括流感病毒裂解疫苗和Vero细胞乙脑疫苗，以及子公司长春祁健生产的水痘疫苗.流感疫苗所要求的生产周期非常短，企业生产难度较大。但我国的流感疫苗市场尚处于发展初期，接种率与国外相比差距很大，如果能够抓住市场机遇，提高整体认识水平，该产品的市场前景可谓广阔。另外，亦庄生产基地将解决公司产能瓶颈。公司目前的生产场地难以再扩大，许多品种面临产能紧张的问题。公司原大兴基地项目现改至亦庄进行，预计明年中期破土动工，估计资金需求为10亿左右， 公司拟申报15亿左右的增发规模，其中2.5亿用于收购蓉生39%的股份，2亿增资到蓉生，剩余用于亦庄基地的建设。整个基地预计三年实现建成达产。解决产能问题的同时，采用较高的欧盟标准，提高产品竞争力，公司在疫苗领域的领先优势将更加突出。

　　收购成都蓉生，坐拥药品中的"软黄金"。成都蓉生是中生集团成都所控股的血制品企业，单采血浆量达到300吨，约占全国1/10的份额，是仅次于华兰生物(002007)的全国第二大血制品企业。由于血制品行业的超高政策和技术壁垒，以及市场严重供不应求的现状，血液制品可以说具有稀缺资源的属性,是药品中的"软黄金"。

　　公司今年前三季度实现营业收入5.13亿，同比增长40.27%，营业利润1.83亿元，同比增长35.58%，利润总额1.86亿元，同比增长40.88%，由此可见公司的成长性十分突出。

　　综合而言，在国家医药产业政策、新医改方案中，疫苗作为公共卫生医疗的头等大事；在国家重大科技专项中，疫苗和创新药又占据了两项。公司作为中生集团唯一上市的平台，在疫苗和血液制品行业都将成为龙头企业，未来面临巨大的发展机遇和广阔的发展空间。目前该股已进入历史底部区域，中长期投资价值日益突出，作为不可多得的战略投资品种，投资者可重点关注。

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