金证顾问 张超

　　青岛双星主营为子午轮胎，轮胎成本70%来自于橡胶原料，今年上半年橡胶价格从元月份的22800元每吨上涨到6月27号的最高点28200元每吨，青岛双星克服了原料上涨的压力，业绩增幅高达50%。到了三季度，青岛双星的业绩继续大幅增长，高达47%。而第四季度，橡胶价格开始下降，特别是进入10月份后，更是直线下降，从最高点的28200元每吨，降到了11905元每吨，降幅高达60%，而轮胎的价格基本平稳，由此而看，青岛双星的业绩增长将非常可观。

　　利好接踵而至　轮胎行业现转机

　　在经历了上半年原料价格大涨的阵痛后，三大利好接踵而至，轮胎行业迎来了转机。一是原料大幅降价，轮胎成本70%来自于橡胶原料。随着油价的爆跌超过63%，天然胶的价格也开始深度下跌，下降幅度高达60%。与此同时，轮胎的价格目前基本平稳。但受我国汽车行业快速增长、子午化率不断提高和国际产能向我国转移等需求因素的推动，国内轮胎将进入价格上涨周期。在原料价格下降，产品价格进入上涨周期的背景下，轮胎行业的利润将大增。

　　二是切实受益于出口退税率提高，11月17日国家财政部公告，将轮胎等部分橡胶制品的出口退税率由5%提高到9%。根据统计显示，今年上半年国内共计出口轮胎1.6242亿条左右，合计金额约为238亿元人民币。如果按提高4%的退税率计算，则可增加轮胎行业全年19.04亿元的利润。以青岛双星为例，前三季度出口5.83亿元，年出口总额将高达7亿元。按此测算，年出口退税将增加净利润2800万。

　　三是目前国家最新推出的增值税转型带来的税收优惠，橡胶制品业是受益最大的行业之一。国内扩大内需的方案中增值税转型更是直接为实体经济带来利好，将为企业减少1200亿元的负担。根据中金公司日前的一份报告显示，由于改革内容中允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，同时，取消进口设备免征增值税和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策，因此橡胶制品行业将受惠明显。如果按橡胶制品业2007年177.9亿元的利润计算，2009年税收优惠数有望达到25.4亿元，幅度达到14.3%。

　　产能集中释放　四季度收益增长成定局

　　青岛双星主营全钢载重子午胎，年产值50亿元，形成120多家总代理、覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络，产品远销东南亚、中南美、中东等130多个国家和地区，成为中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5位，世界排名前30位。公司的盈利能力强劲，在上半年原料大涨的时候即保持50%以上的增幅。而在原料大幅下跌60%，且轮胎价格平稳的三、四季度，业绩增长更加明显。

　　作为行业里最大的品牌产商，青岛双星今年以来，大规模扩大市场份额。一是以3.15亿元收购东风轮胎，产能大幅提高，从而提升了公司轮胎主业的整体竞争能力。二是通过定向增发募集4亿元，投资于130万套高性能全钢载重子午轮胎技术改造项目。今年四季度基本改造完毕，子午轮胎规模将从260万套左右扩大到390万套，新增税后利润7466万元。

　　从二级市场的走势来看，该股走出头肩低上攻形态，成交量集中放大，在右肩部作了充分调整后，股价沿着10日均线稳步上攀，上升通道形成，值得重点关注。

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