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安信证券
青岛啤酒(600600):公司在2002年时,三线品牌产销量多于青岛品牌及二线品牌的总合,至2007年青岛品牌及二线品牌已经占到总产量的74%强。我们预计到2008年,青岛品牌及二线品牌将占到公司总产销量的93%多。而我们预计到2010年,公司三线品牌总产销量将降到12万吨不到,实际上退出公司序列。
公司当前7-8亿元的营销费用几乎全部用在“青岛”主品牌上,并且联姻NBA对“青岛”主品牌进行体育营销,而在前期及未来扩产上,几乎所有的产能皆生产“青岛”主品牌。我们预计在未来2-3年内,“青岛”主品牌将占公司产销量的50%以上。
在公司三大二线品牌中,“崂山”及“汉斯”将会分别偏居山东及陕西一隅,而“山水”将会成为公司着重打造的二线全国性品牌,主攻中低端市场。但由于中低端市场竞争激烈,且“山水”当前品牌影响力有限,我们预计若要成为全国性品牌尚需时日。
2007年至2008年中期,公司的成本压力甚大。但当前转机已现,我们预计相比2008年每吨进口澳麦470美元的采购价格,公司该项成本有望在2009年同比下降25%左右。扭转公司毛利率连续两年下降的趋势。
我们对公司的盈利预测,预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.55、0.79、0.99元,动态市盈率分别为32.35倍,22.52倍,及17.97倍。首次对公司评级为“买入-B”,12个月目标价为21.78元。
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