国海证券 王安田

　　如果说某行业当前经过最低谷之后，出现景气复苏迹象，且未来半年复苏形势明朗，这意味着什么？意味着投资机会。没错，这就是“百倍市盈率买入，十倍市盈率卖出”的投资理念。这需要以前瞻的眼光，判断某行业或股票在业绩见底时卖入，尽管当时市盈率高企，参与者少，但价格较低。而未来业绩回升后，股价大幅上涨，但市盈率却大幅下降，追涨者众，容易出手。在当前全球受金融危机冲击的情况下，多数行业前景尚不明朗。但电力行业表现出来的特征，让我们看到了投资机会。电力行业或在三季度见底，在煤炭价格持续大幅下跌，和电价上调趋势支持下，行业复苏明朗。个股可关注深圳能源(000027)，该股是当前行业不景气时业绩最为优秀的电力股之一，政府补贴是公司稳定经营的保障。技术上，该股从08年6月中旬至11月经历漫长箱体横盘，近期连续堆量上涨，上升趋势有望形成，经验上，横有多长，竖有多高，该股一旦启动，后市涨幅理当较为可观，可积极关注。

　　多重利好 电力行业否极将泰来

　　受中国将进一步降息预期的支持，债务/权益比较高的电力股的财务成本将在降息后减轻。复苏进程将主要取决于煤价走势和电价政策。煤炭价格见顶回落，近期，国内、国际煤炭价格出现了普遍下跌。近期BJ现货煤价格出现快速下跌，10月30日价格为104.5美元/吨，较最高点回调45%。预计煤炭价格在未来较长时间内可能维持调整的走势，煤炭成本的逐步回落无疑是最大的利好，预计主要电力企业有希望在明年(部分年底)可以全面恢复盈利。电力行业三季度普遍亏损，电价上调预期增强， 2008年3季度,电力上市公司的业绩继续恶化,亏损公司数量增多(华能、大唐、华电、国电四大公司单季度均报亏损),亏损数额急剧增大。按整体法计算,2008年第三季度电力公司的平均每股收益为-0.0254元,净资产收益率为-0.81%,为历年最低。在此前，不少电力企业此前在发电亏本的情况下，由于奥运会等因素，为了保证电力供应都没有减产，但成本压力加重使得很多电企都在期待政府再次上调上网电价。由于电力行业的成本压力巨大，此前上调电价难以覆盖成本的上升，因此年内再次上调上网电价的可能性仍然存在，而日前公布的CPI数据连续回落，这也为电网企业传导上网电价上升的压力创造了条件。据有关机构预测，在我国CPI大幅回落的背景下，预计未来三个月内，上网电价还有望第三次上调，幅度也在5%左右。按照上述的假设来预测，2009年电力行业整体有望盈利，主营业务利润同比增长有望超过150-300%；毛利率有望从2008年全年3-5%的区间，回到15%左右。在冬季电力高峰来临之时，电价上调预期将不断增加。经验上，预期往往是提振股价的重要动力，电力板块的投资机会也将不断提升。

　　电力股的“看涨期权”

　　深圳能源(000027)公司是深圳重要的电力能源供应商, 深圳地区装机占全市总装机容量的56%,是深圳地区主力电厂, 属于国家重点扶持对象。公司为实现规模扩张战略,募集资金约76亿元收购深圳能源集团拥有的全部资产, 收购后权益装机容量将从153万千瓦增加到415.57万千瓦,增长1.6倍,总装机容量达到586.5万千瓦，是深圳地区主力电厂。公司将全资拥有深圳地区最大的天然气发电厂-东部电厂,在购买的电力资产中包含一定规模的清洁能源(液化天然气发电和可再生能源发电), 收购该电力资产后,公司电源结构得到改善,符合国家的政策导向和电力企业发展的长期思路,实现电力产业的规模化生产,继续扩大市场份额。深圳能源(000027)昨发布三季报显示,营业收入85.96亿元,净利润10.47亿元,每股收益0. 41元,其中收入同比上涨6.26%,但成本同比增22.78%,从而导致净利润同比减少38.31%.主要是因控股电厂所用燃煤,燃油价格提高,营业成本增长率高于营业收入增长率所致。在煤炭价格持续走低之时，累计跌幅巨大的情况下，本来就靓丽公司的业绩有望锦上添花。第三季度,华能国际亏21.6亿元;国电电力24.6亿元;大唐发电亏4.3亿元，公司显示出独特的竞争优势.补贴收入对公司业绩贡献较大。更为值得关注的是，深圳能源三季度毛利率和净利率开始回升, 公司给了我们一些惊喜，毛利率二季度为15%,三季度毛利率回升到20%,增加5个百分点;净利率二季度为9.2%,三季度净利率回升到14.7%,增加5.5个百分点。按照深圳电网"十一五"规划方案,预计未来五年深圳用电量和电力负荷年平均增长率达9.6%和10.8%,到2010年用电量和负荷需求将近翻了一番,分别达到680亿千瓦时和1,200万千瓦左右(不含蛇口)。区域发展空间为公司提供发展空间，考虑公司在深圳市场份额上的垄断优势，公司前景看好。这就意味着,在电力行业经营遇到困难时，财政补贴对公司的业绩形成支撑，而在煤价大幅回落和电价上调预期下，该股成为电力股明星。

　　广发证券预测2008年和09年业绩分别为0.6300 元和0.88元。对应当前股价的市盈率14倍多和10倍多。其当前市净率1.78倍。 对比整个电力行业,该股的估值优势极为突出。公司10月30日公告， 深圳市国资委于2008年10月29日通过深交易所增持公司股份23万股,占公司总股本的0. 01%. 并拟在未来12个月内继续增持公司股份,比例不超过公司总股本的2%。深圳市国资委同时承诺, 在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。解读公告可以发现，该股不仅未来一年基本上无减持压力。同时，控股股东对当前价格不满意，继续增持意向有利于稳定其股价，一定程度上封堵了其下调空间。三季度显示，该股的股东人数由中报的21万户减少至19.5万户，人均持股则由2841股上升至3066股。

　　技术上，该股在07年9月从31元多回调至08年6月，股价在7元一线获得支撑，至今形成一个7元至9元之间长达近半年的大型箱体。同期大盘却从2700多点，最低下调至1660多点，该股区别大盘的走势表明有投资者不断吃货。其股东人数在三季度大幅减少，间接证实了有人吸筹。该股率先站上60日线，且5日、10日、20日和60日线在11月初率先金叉，强势显著领先大盘和市场其它热点。近期该股连续堆量，股价稳定攀升，加速上攻的气势呼之欲出。

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